6月净投放在加速 股债商品迎全面普涨行情（2）

市场预期已经全面“空翻多”

伴随着央行不断加大投放力度，“当前流动性收紧已进入末期”渐成更多分析师共识。下半年的资金利率真的会放松吗？股票、债券、商品将迎来全面转机吗？股市有句谚语“五穷六绝七翻身”，6月份没有绝，7月份要大涨？要翻身吗？我们来看看大牌分析师的观点。

多方观点

中金公司首席经济学家梁红：下半年货币政策立场可能会相比2季度略显“宽松”，下半年短期利率将回落，收益率曲线温和陡峭化，信用利差收窄。今年余下时间内央行可能维持存贷款基准利率不变，并将7天逆回购操作利率稳定在2.45%的水平。金融去杠杆将本着“务实”的原则稳步推进，而且不会仓促行事。

方正证券首席经济学家任泽平：无论从空间还是从时间价值来看，流动性收紧已经已进入末期。随着未来的经济名义增长率的下行和流动性的转向，利率债或许正站在一轮崭新的牛市前夜。

九州证券全球首席经济学家邓海清：我们维持股市长期“健康牛”、债市“先苦后甜”、震荡慢牛的观点：目前债市的核心变量并非经济走势，而是政策层的严监管政策和央行的货币政策流动性两方面因素，债券市场只能是慢牛而不会是疯牛。

空方观点

天风证券宏观分析师宋雪涛：当前是机构监管占主导、货币政策被动对冲的监管状态，所以监管工作节奏的主动放缓比货币政策的被动对冲更重要。目前的内外状况，货币也没有主动放松的充分理由。

不过监管节奏放缓并不代表监管要求放松，该来还是要来的，延迟提交自查报告也是为了更认真地检查。所以我们认为，目前债市的行情和3月中旬的抢跑行情一样，只是一个短期的修复性交易机会。3月中旬的抢跑行情持续到4月上旬后窗口关闭。我们认为，超额收益主要来自于政策的临时对冲，短期交易可抓，但会攻更会守，会抢更会跑，会买更会卖。

华创证券固收负责人屈庆：货币政策出现了好转的迹象，但只是出于对6月份维稳的目的，并不是货币政策的根本转向。市场从6月中旬利率大幅下行的事实也基本反应了这一预期。现在更关键的问题是，央行后续货币政策是否继续宽松？

我们认为去杠杆基调并没有发生根本的变化，资金面方面6月份没有预期的紧，7月份也不会有预期的松，那么目前的行情依然定义为修正预期的行情，也是维稳的行业，也是交易行情而非趋势反转。我们认为4.2的10年国开，3.5的10年国债依然是短期内做多行情需要关注的安全边界，目前利率接近这个位置，建议机构在享受短期行情的时候，更应该保持底线思维，不可太贪杯。