泸深A股市场先扬后抑 新能源汽车等概念走势十分活跃（2）

之所以强调地产和建筑板块，除了今年以来涨幅小、基金配置低这一共同点外，潜在的催化因素可能是地产调控政策出现变化以及PPP加码。9月以来地产和建筑板块累计涨幅已达6.9%、1.2%，而同期上证综指下跌了0.4%，显示市场格局正在发生微妙变化。

四季度行情异动初现端倪。经济数据波动对市场结构会造成一定的影响，一方面经济数据对应微观企业盈利水平，另一方面经济数据变化会引发政策调整，进而影响板块走势。今年年中时宏观经济数据好于预期，二季度GDP增长6.9%与一季度持平，工业增加值同比增速从4月的6.5%回升至6月的7.6%，固定资产投资增速也稳定在8.6%到8.9%之间。

在这种宏观背景下，叠加供给侧结构性改革和环保督查进一步推进，以钢铁、煤炭为代表的资源类企业盈利能力迅速好转。而从上周刚刚公布的宏观数据来看，更有利于逆周期的地产、建筑及盈利稳定的消费行业，相应板块随即走强。

四季度行情的博弈性和季节性因素。要重视四季度行情的博弈因素。各类投资者年底拼收益、争排名，使得年底行情的博弈特性变大，如2012年到2016年，净值收益率在前三季度排名后25%的基金产品，通过四季度逆袭最后全年排名进入前75%的概率均值为25.8%。

在博弈因素影响下，过去五年的四季度市场频繁出现某些行业的短期逆袭现象：2012年12月的银行股，2013年9月的上海自贸区概念股，2014年11月的“一带一路”主题和券商股，2015年11月初的券商股和12月的地产板块，2016年11月的建筑板块。这些在年末出现异动走势的板块有几大共性：第一，大涨前股价表现一般，即低涨幅。第二，大涨前公募基金配置比例很低，即低配置。第三，有政策或事件性因素催化。综合这三大特点来看，我们认为今年投资者应重视房地产、建筑以及券商板块。

从历史上的季节性规律来看，四季度金融、地产和消费板块表现强、周期股走势弱。将时间拉长，统计2005年以来各行业板块在四季度的表现较沪深300指数的超额收益，可以发现，四季度强周期的资源板块普遍表现较差，金融和消费板块表现较好。如2005年到2016年，有色板块10月、11月、12月表现超越市场的概率以及相对市场平均涨跌幅分别为33%和-1.2%、33%和-1.1%、33%和-3.5%；钢铁板块为33%和-0.8%、42%和0.6%、42%和-0.7%；石油石化板块为42%和0.3%、25%和-0.8%、25%和-1.2%。