全球牛市氛围蔓延 美股四季度再度惊艳开局（2）

A股有望走得更远

在一片繁荣的同时，“泡沫论”也不绝于耳。统计显示，目前美股市场估值已升至2000年科技股泡沫以来的最高水平。基于席勒市盈率（Shiller PE）的维度观察，目前标普500指数的席勒市盈率达到31.11倍，几乎是历史平均水平的两倍。即便以常用的市盈率计算方法计算，标普500当前市盈率也高达25.42倍，显著高于15.68倍的历史平均水平。当前标普500指数18倍的12个月动态估值已经明显高于1990年以来15.6倍的历史均值。其他指数如纳斯达克、道琼斯、罗素2000亦是如此。

在对美股的“恐高”背后，国际市场“聪明钱”不断进入中国企业，希望从中寻找到更高性价比的投资标的。

根据已公布的利润数据，截至10月初，MSCI中国指数市盈率为17.4倍，而上证综指市盈率为17.5倍。两者差距创下自2014年7月以来最小数值。2014年7月，A股市场掀起了不小的涨幅，带动股市估值上涨至MSCI中国指数的两倍。从历史数据来看，自1997年开始追踪此数据以来，MSCI中国指数的估值从未超过上证综指。

现在仅仅0.1倍的差距显示出，A股相对于中国在离岸交易股票的溢价快要抹平，这是20年来头一遭。分析人士指出，MSCI中国指数持续走强，是国际资本看好A股未来的直接表露，更是对中国经济的一种肯定。外围市场集体走强，也封杀了A股大幅下挫的空间。

目前全球资金对以中国市场为首的新兴市场颇为乐观。海外机构数据显示，截至10月第一周，全球机构连续第四周买入新兴市场的交易所交易基金（ETF），其中资金流入最多的市场是巴西、中国A股市场及中国港股市场。

富兰克林邓普顿、贝莱德的基金经理认为，这种势头只是个开始。他们预测，发展中国家的股票和债券未来几个月和几年都会持续上涨，因为新兴市场资产过去5年的涨幅大幅落后于美国资产，在经济复苏支撑下，这些资产将展开补涨行情。

当前，全球资产价格高涨，市场逐渐担忧这种涨势难以为继，尤其是美联储缩表在即，紧缩的流动性对市场短期冲击不容小觑。太平洋投资管理公司（Pimco）新兴市场债券负责人迈克·戈迈兹表示，即使在这种情况下，新兴市场仍将受益于大宗商品价格稳定，资产负债表将在经济增长下不断得到修复。

根据美银美林的一项调查，全球基金对新兴市场的超配比例达到2007年以来最高水平。据美林美林9月份的基金经理调查，机构大幅超配了新兴市场股票，超配资金占比净资产的47%。不过，投资者仍然在上涨中抱有一份谨慎。调查显示，为规避股市调整，机构采取避险操作的比例创14个月来最大月度增幅。全球基金中只有25%的投资者预计，未来12个月的经济将会更强劲，而年初这个比例为62%。全球基金平均持有现金9月份下降至4.8%，但仍高于过去10年的平均水平4.5%。

此外，A股今年的三季报行情也颇被外界看好。10月中旬是A股上市公司三季报陆续披露的窗口期。截至11日，沪深两市共有1342家公司披露2017年三季报业绩预告，有1021家公司业绩预喜，占比76.08%。其中，234家公司三季报业绩有望实现翻番。

目前，外资已经开始抓紧在其中寻求布局空间。高盛日前发布的报告显示，随着中国经济步入新的阶段，AI、智能物流和电动汽车等科技行业迅猛发展，民众未来的生活方式可能重塑，这也可能会对全球股市的投资产生重大影响。为此，高盛从18个子行业中选出了50只股票，称之为“新漂亮50”，上述行业占比得到提升。

科技股再度被寄予厚望

投资人普遍看好四季度行情，其中科技股被寄予较高的期望。回顾2017年整个市场的演绎逻辑，科技股无疑是上涨中的绝对主力。其间，美股、A股的科技板块几乎同步上扬。大多数机构认为，四季度全球市场仍将是科技股的天下。近期，科技行业中的谷歌、微软、亚马逊等累计涨幅均超2%。中国概念股中的科技股涨幅更大，阿里巴巴周涨幅接近4%，京东接近3%。

近几年科技企业盈利大幅增长，科技公司多为拥有大量资金的“现金牛”巨头。穆迪预计，美国公司囤积在离岸的现金总量约达1.3万亿美元。五大“金主”分别是苹果、微软、谷歌母公司Alphabet、思科和甲骨文，这些科技公司88%的现金都留在了境外。在税改利好下，这部分资金将回流美国本土建厂研发，带动产业链发展。

本轮大涨中另外一个亮点是“中国元素”——带有“中国元素”的科技股涨势开始盖过美股本土科技股。截至11日，阿里巴巴收涨0.86%，报184.69美元，连续3天创收盘新高，并创下连续9个交易日连涨的纪录。目前，阿里巴巴市值超过4700亿美元，已经领先亚马逊。阿里巴巴成立时间比亚马逊晚四年，1999年成立，2014年9月在美国上市，目前已经成为全球最大的零售交易平台。亚马逊成立于1995年，是全球五大科技巨头之一，也是目前全球最大的电子商务公司。

过去一年，亚马逊股价大部分时间明显领先阿里巴巴。2016年9月底，阿里巴巴总市值为2600多亿美元，亚马逊当时已拥有近4000亿美元市值。然而，2017年以来阿里巴巴股价涨幅明显超过亚马逊。今年以来，阿里巴巴股价已经翻倍，而亚马逊股价只上涨三成。

作为“中国元素”的代表，资金追捧阿里巴巴最重要的原因是其越来越有“科技含量”了。日前，公司宣布成立“阿里巴巴达摩院”，计划3年内对新技术投资超过1000亿元人民币，并将与各大高校合作成立实验室。一系列的举措都表明，马云对阿里巴巴的定位已经超越淘宝的单一平台，而是向智能化综合方向发展。

同样，在A股市场，资金对新技术的热情远远高于过去几年。近期，在A股市场中，新能源汽车、芯片、5G轮番表演，科技对未来的引领作用从未得到如此重视。从政策扶持力度来看，中国扶持科技的力度正大步赶超美国。从技术来讲，国内的技术在某些领域正在赶上甚至已经是世界一流水平。

高盛最新编制的一份针对中国企业的“新漂亮50名单”中，科技行业权重最大，高达49%，接近一半。而在高盛旧的指数编制中，中国企业中科技行业权重曾经仅为2%。