进展正常合理 四大行债转股实施机构均落地（2）

签约容易执行难并非坏事

大型国有银行并不是债转股市场里的唯一玩家。11月18日，西昌矿业市场化债转股项目完成工商登记变更，背后的牵头者是中国信达。山东银监局公布的数据显示，截至10月末，其辖区内银行业签约“债转股”项目1138亿元，落地近180亿元。

梳理四大行、资产管理公司以及各地情况均可发现，签约相对容易，但是从目前进展情况看，落地或者执行起来并不容易。例如，建行已落地的项目金额仅占已签约金额的11.44%。

此前，瑞银发布报告称，市场化债转股已正式推出一年，但执行进度仍然缓慢。瑞银根据公开数据建立的债转股数据库显示，目前共公布了81个案例，总规模1.04万亿元，其中只有13.7%已经执行。

对此，社科院金融所银行业研究中心主任曾刚指出，“签约容易落地难”恰恰是遵循市场化、法治化路径的表现，是对的节奏。因为签约仅仅是反映市场潜在需求空间和初步意向，落地则需要企业、银行、原有股东和债务人等多方磨合、认可方案，“真要快的话，就成行政命令了”。

他解释称，从内部环境看，债转股的对象一般都是已经出现经营问题的企业，重组肯定牵扯各方利益，不可能一帆风顺；从外部环境看，目前市场资金成本在上升，债转股的过程中，需要用新的资金来源把旧债换掉，而新的资金来源必定需要较高的回报，但是债转股的企业不一定同意，所以资金环境是制约债转股落地的核心环节；从制度环境看，目前配套退出政策欠缺，存在投资人收益和回报不确定的问题。

“所以我个人觉得，市场目前的进展是正常的、合理的，而且也不能一味强调速度和规模，不然会偏离初衷，大家都变成为了完成任务来做这件事，反倒会导致风险。”曾刚表示。

曾刚认为，债转股是配合企业改革的辅助手段，要把它放到企业去杠杆的大框架中去讨论，不必刻意强调规模，否则会舍本逐末。