A股投资难度将不断提升 赚快钱玩法难以继续（2）

赚快钱的玩法难以继续

虽然公募基金经理普遍认为投资难度提高，但从个股挖掘的角度看，机构资金的确对中小创中的错杀股给予了很高的关注度。从上市公司已披露的年报数据看，嘉实基金去年四季度大手笔买入美亚柏科，南方基金去年四季度重仓杀入快乐购，这两只股票今年以来已分别上涨了45%、33%。

但从上市公司年报的角度去解读基本面，这类公司或是业绩高速增长或是变相借壳，其基本面的特殊性并不能代表整个创业板情况。因此，尽管从去年底以来的行情看，机构资金有向中小创公司迁移的迹象，但并没有达到大规模介入的程度。

之所以没有大规模配置中小创，也表明当前资金仍希望在中小创板块赚快钱，而不是找到好公司长期持有。

招商基金数量化投资负责人白海峰认为，给出高估值的前提是相关公司能不断地超预期创造价值。如果仅仅是讲故事，这样的公司骗了机构一次，就很难再骗第二次。他说，机构投资者已经变得格外聪明，不会冒着掉入陷阱的风险去赚快钱。他认为，创业板内部会面临分化，当股价修复完成后，如果业绩不符合市场预期会再次下跌。

史博直言，现在的市场趋势并不明显，而大多数机构投资者都不善于玩这种短线游戏。

好公司也需要好的价格

在一些基金经理看来，忽视基本面而买入中小创以博取短线收益是毫无意义的。

景顺长城基金公司日前发布的一则研究报告认为，当前市场最关注的仍然是业绩。从已披露的数据来看，主板与中小板净利润有望保持较好增长态势，而创业板整体出现负增长，预计内部业绩将会继续分化。

从当下公募基金的投资偏好看，游戏影视可能是机构兴趣不大的板块之一，因为影视股的盈利驱动总是令市场大失所望。根据最新披露的2018年一季度业绩预告，影视板块中的龙头公司，如光线传媒、华策影视所披露的业绩均低于市场预期。华策影视预告今年第一季度净利润不足5000万元，同比降幅高达65%。光线传媒披露的2018年第一季度业绩虽然表面上光鲜亮丽，但近20亿元的收入大多来自出售资产获得的投资收益。扣除这部分收益，光线传媒主营业务的业绩大大低于市场预期。游戏板块中的龙头公司如三七互娱则面

临着实际控制人连续减持的压力，拟减持的份额占总股本比例接近6%，三七互娱股价因此逆势走跌。在中小创行情升温的背景下，该公司最近两个月里股价跌幅一度接近30%。

史博认为，成长股内部的分化方向可能由偏主题概念、商业模式，向重技术落地和实业转移。“如果一种商业模式仅仅是将快餐迅速地送到市民家里，这个意义就不大了，这不应该是互联网精英在科技时代最应该干的事情。”史博认为，在过去几年中，国内产业环境太偏重主题和商业模式，而未来几年会更加倾向于向实业转移。比如集成电路、半导体行业，这些不是商业模式能够解决的，这些领域需要实业。

招商基金也认为，A股市场的风格更趋均衡，新经济领域相关标的将继续受益于政策的支持。具体板块而言，消费电子处于相对淡季，但是新机发布窗口开启后有望带动产业链库存提升；半导体行业方面，海外市场逐步向供需平衡演进，国内驱动力主要来自于投资。

今年A股市场投资的难度在于，即便是好的行业与好的公司都未必能转换为好的收益，除非先知先觉。招商基金在看好半导体、消费电子时强调，A股市场主题投资热情较高，涨幅较多的半导体行业估值已经得到显著提升，在股价上涨之后，一季度报告披露的业绩可能影响市场预期。

“有很多好公司的投资机会并不能落实到今年。”史博认为，无论是半导体行业还是市场所期待的“独角兽”概念，A股市场上一些优秀企业往往被给予较高的估值溢价，不见得有很实际的投资机会，所以行业性的趋势性机会并不是很大。今年的投资思路应该是逆向思维，热的时候应该远离，而在市场关注度不高的时候，再回头看看这些公司的股价是否合理，是否到了买入赚钱的时候。