两大金牌分析师看空股市 称今后3年有现金才保命

大盘6月走势可谓“带风伴雨如驰骤”，硬生生跌到1849.65点；而7月以来中石油11连阳力挺，又让人觉得“柳暗花明又一村”。市场普遍认为，在IPO重启前或持续有护盘举动，但经济增速减缓又让人对A股前景不太乐观。

记者注意到，在A股面临纷繁复杂的前景时，资本市场两大金牌分析师相继抛出看空经济和股市的观点。然而，接受《每日经济新闻》记者采访的私募人士对两位分析师的观点却出现全线混战，赞同者称经济实现低速增长有难度；反对者却声称：经济复苏是大概率事件，指数将剧烈反弹。

程定华：A股9月、12月风险将增大

据财经网消息，7月14日，在深圳”全球经济与资金出海“主题演讲会上，瑞银董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬阐述了自己对经济和股市的看法。对未来经济趋势，他认为，中国等新兴市场估值过高，加之杠杆风险高企，未来经济形势不容乐观，随之而来的地产泡沫、地方平台债和影子银行风险将涌现，此外，国内信贷环境已现拐点，流动性问题仍存在。因此他认为，有几套房产的要出手，资金要出海，持有现金、保持流动性是首选，今后3年有现金流才保命。此外，陶冬还表示，他个人认为，目前经济增长已耗尽改革开放以来红利。

相比陶冬对宏观经济的担忧，安信证券首席策略分析师程定华的观点更为细化，据消息称，他在昨日上午安信证券电话会议中表达了对经济及股市的最新观点。

在经济方面，程定华认为，经济增速不太可能继续维持在7%~8%的水平，利率水平的反复攀升源于杠杆见顶，目前的货币环境更像是一场由资金维系的庞氏骗局。程定华对股市预期更为悲观，他表示，A股市场总体机会不太大，尽管下跌动力也不大，但在9月和12月两个月风险将增大。另一方面，周期性行业机会较小，低杠杆和弱周期行业的投资机会相对更大。

陶冬和程定华均为在业界声望较高的两位金牌分析师，有分析人士认为，他们的观点主要涉及三个方面：经济增长预期、流动性预期和对股市机会与风险的探讨。一位券商策略研究员对此表示：“这三方面一直以来都是市场多空争论不休的话题，但市场在经历6月大跌和”钱荒“后，两位金牌分析师的观点仍可能对市场构成一定的偏空影响。”

私募争论1:经济乏力OR企稳复苏

那么，未来的经济和A股格局是否真如上述分析师所预期的那样不乐观呢？《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)就上述三个重要问题分别采访了以下几位私募人士：深圳挺浩投资董事长康浩平、成都德源富锦投资执行总裁张浩、北京铂熠鸿立资产管理有限公司投资总监陈志平、北京神农投资总经理陈宇。记者注意到，与两位金牌分析师观点相对一致形成鲜明对比的是，私募在多个问题上都有较大分歧。

NBD：两位金牌分析师都对国内经济抱以相对悲观的看法，那么各位又如何看待未来经济形势？

张浩：我对宏观经济总体看法也不太乐观。从近期公司调研来看，不少企业确实出现了明显的资金紧张状况，运营缺乏活力。

从当前经济环境来看，实现低速增长有难度。

康浩平：我不认同经济持续下行的悲观论点。一方面，在经历流动性危机后，高层已在实施稳健的经济政策，不可能出现经济危机；另一方面，从历史经验看，国内经济具有周期性调节规律，2003年银行业危机令市场恐慌，但随后却迎来经济高速增长，因此目前不能太过悲观，我认为经济企稳复苏是大概率事件。

陈宇：我认为短期内经济增速还是会持续下行，未来长期将保持低速增长趋势。未来经济增长是否乏力，应该看结构转型是否充分合理，去杠杆和去产能如果能实现，未来经济状况总体将向好，就算增速放缓，也能做到有质量的低速增长。

私募争论2:流动性恶化OR趋于好转

NBD:各位如何评价流动性风险问题？

张浩：从整体看，社会融资总量已经出现疲态，融资成本仍然很大，因此才出现大量的理财产品和信托等影子银行现象。由于此前国内金融业、房地产业、地产基建积累了过多负债，因此崩盘之说也不是危言耸听，我对未来借贷环境改善并不乐观。

康浩平：流动性水平和经济政策相关，只要经济企稳复苏，相对应的信贷体系将逐步宽松，不论财政政策还是货币政策都会慢慢出现转机，而且从7月的股指走势来看，“钱荒”影响已变小，社会融资规模开始回升。

陈志平：我认为所谓的流动性危机言过其实，目前的社会资金供给总体仍较充分，不过资金供给渠道不畅会导致一定的效率缺失。“钱荒”因素固然还存在，但我相信下半年后，不论实体还是虚拟经济的融资状况都会趋于好转。

私募争论3:股市机会不大OR仍存契机

NBD：目前经济增速减弱，这是否意味着未来股市投资机会也随之变小？

张浩：股指偏低的重要原因之一的确是经济弱势，若考虑新股因素，股指甚至会再度探至2000点以下。当前股市风险因素明显，机会很难把握，特别是周期性行业往往容易在弱势下出现暴跌，个人建议多采取对冲策略。

陈宇：目前股指还未探及底部，下半年很可能继续下跌，不排除沪指下破1450点的可能。此外我认为，权重板块和新兴行业板块都存在巨大风险，中小板、创业板等新兴行业股票估值偏高，涨势不可持续。

陈志平：我的观点和两位券商分析师截然相反。我认为不久股指将呈现剧烈反弹，将迎来一波新的行情。从技术层面分析，股指形态已开始转向，极有可能出现反转局面，股指震荡不会持续太久，而目前看，上证指数一旦连续达到千亿元以上成交额，下个月或许将出现指数快速拉升的大好局面。因此，股市机会肯定是大量存在的，下半年抓住大行情、获取较高投资收益是有可能的。

康浩平：我认为宏观经济走势与股市没有必然联系。从历史规律来看，股市相对经济甚至有滞后现象，即使经济增速下降，但也不一定快速影响股指。而横向对比看，海外股市特别是日本股市曾经出现经济大萧条时股指疯狂上涨，而中国经济目前还算相对平稳，股指持续走低的可能性已不大。因此股市机会自然存在，除了创业板等新兴个股有机会，地产等具备政策题材的板块未来或也有机会。