叫停伞形信托挡住万亿资金 牛市要减杠杆了（4）

政策风向

“此次主要是禁止两融参与配资的伞形信托，而伞形信托更多的资金主要来自银行。”一位北京的信托公司内部人士对记者说。

记者得到的消息是，多家银行已经收紧了伞形信托的配资，过去对伞形信托比较开放的光大银行也已经停止了伞形信托配资，一些银行的伞形信托配资需要排队。大券商已经不能给伞形信托开户，一些伞形信托开始转向小券商合作开户。

“管理层释放出与过去不一样信号，降杠杆的意图明显，券商融资融券达到1.7万亿受公司资本金的限制到了极限，现在叫停伞形信托和场外配资就是要管住场外增量资金，因为这些资金对接的是银行，理论上可以提供无限多的资金，把大盘往上推。”李大霄告诉记者，“管理层态度很坚决，增加融券的规模，注册制大量放行IPO，沪港通之后再推深港通，还有新三板，不断增加供给，风险正在累积，这些变化需要引起投资者的重视。”

“监管层无法控制散户进入股市，只能加大对机构的监管，杠杆下的股市风险加大，特别是高杠杆下参与劣后级的风险不小。”欧阳岚认为，监管层的禁令让投资者关注到相关投资风险，短期影响投资者情绪，一定程度上起到适当教育和引导投资者的作用。长期来看，股市并不会受到体量极小的伞形信托影响。

但帅国让认为，伞形信托风险较大，一是高杠杆性对股市的大幅震荡具有推波助澜的作用；二是一旦发生爆仓，一损俱损。在劣后级持股集中度较高的情况下，一旦发生跌停卖不出去的情形，劣后级首当其冲承担风险，优先级理财资金同时受到威胁。

在李大霄看来，目前市场的风险很大，40%以上的股票估值超100倍，超过了48元时中石油50倍的市盈率，大多数的概念股最后都会证明是美丽的童话。流动性推动的杠杆牛市已经走到尽头，下一步看能不能从流动性牛市切换到业绩驱动上，在这个阶段，股市发生剧烈的震荡在所难免，阶段性顶部已经出现。