融券占两融万五比例难扩大 券商不赚钱动力小（4）

“其实这个文件这是给了一个未来行动的方向，但是基金公司参与进来，还有很多技术障碍问题。”上述华南上市券商两融人士表示，“例如基金公司有产品合规范围的要求，产品上要包含融资融券、出借等内容，新产品能做到符合要求，但老产品还要发公告；基金公司要建立一套内部的内控程序，还要经过董事会审批，需要花时间；基金产品本身也有银行托管的安排，与三方存管的体系有相互冲突的地方等等，所以后续会有技术方面的细则，去指导基金公司如何做好与两融的对接。”

而在券商资产管理方面，华南上市券商两融人士表示，虽然政策上放开了，仍有细节有待讨论。“资管产品做融资融券业务会不会违反关联人条款；会不会有利益冲突等等，监管层目前没有给出解答。在我看来，其实只要通过加强内控，证券公司防火墙可以做到。”

据了解，由于监管层没明确作出规定，暂时未有券商资管在两融业务上有所行动。

融券业务将迎对冲大时代

对于此次证监会关于“鼓励融券业务的发展”，市场对此有不同的解读。

上述华南大型券商两融负责人认为这并不是打压股市的信号。

前述华南上市券商两融人士亦有相似的看法，“自融资融券业务推出后，监管层就希望两者是平衡发展，但现在很明显融资业务强融券业务弱。无论强推哪种政策，在市场上都会引起争议，其实监管层一直以来按既定方针走，不一定说要给市场带来怎样的调控。传达信号也是有可能的，但应该不是主要目的。”

东北证券分析师沈正阳表示，目前融券规模不足100亿，占融资余额的0.5%；境外市场如中国台湾市场的融资余额与融券余额比例在10：1，因此A股融券余额存在上行空间。如果说，以前融券业务存在着券源不足的问题，那么随着上证50、中证500期指的上市，在套保工具丰富的背景下，机构提供券源的动能在提高，即未来融券规模可望上行至千亿级别，而非目前的不足百亿级别。

广发证券分析师史庆盛认为，随着两融步伐加快，对冲“大时代”渐行渐近。

他指出，由于融资融券标的在各行业的流通市值占比情况与中证800的占比情况具有极高的相似度，并且多空对冲策略随着融券费用的降低以及融券范围的扩大而具有更高的收益和更大的实际意义和适用范围，推荐在融资融券标的中进行多空对冲策略，并建议关注主营业务收入同比增长率、速动比率、一个月成交金额和流通市值自然对数等因子。