8月经济数据全解读 融资需求仍低迷（2）

投资：投资降至新低，宽松依然可期

8月固定资产投资增速继续下滑创新低。1-8月固定资产投资同比增长10.9%，低于市场预期的11.2%。其中8月当月同比增速由7月的10.3%继续下滑至9.2%。三大类投资中，制造业投资微升，基建投资反弹，房地产投资成为主要拖累。

中央项目投资增速大跌，地方项目投资增速反弹。8月，中央项目投资当月同比增速大幅回落并由正转负，从7月的16.6%下滑至-3.4%。地方项目投资当月同比增速9.8%，较7月的9.6%小幅回升。

民间投资增速持续回落。8月民间投资累计增速为11.7%，较7月小幅下滑0.3个百分点；占全国固定资产投资比重为65%，与6月持平。民间投资增速回落与当前贷款利率居高不下，融资困难，产能过剩等多因素有关。

投资的资金来源增速低位走平。8月固定资产投资到位资金累计同比增速6.8%，与7月持平。其中：国家预算资金增速小幅回升（由7月的20.2%升至21.1%）；国内贷款增速降幅再度扩大（由7月的-4.2%降至-5.3%）；利用外资增速降幅扩大，自筹资金增速微幅下滑。今年以来固定资产投资到位资金累计增速始终在6%-7%之间徘徊，投资资金不足问题依然未消，制约投资增速改善。

8月制造业投资增速低位反弹，但仍受制于产能过剩。8月制造业投资累计增速8.9%，创历史新低，当月增速7.2%，较7月小幅回升0.3个百分点，但仍处低位。8月全国制造业PMI创6年以来新低，指向制造业企业投资意愿不足。国内需求依然不足令制造业产能过剩问题依然严重，制造业投资下行压力依然较大。

从制造业分行业投资来看：偏上游原材料的非金属矿、黑色金属和有色金属投资增速均下滑；偏中游加工组装的专用设备、铁路船舶航空航天和电气机械投资增速回升，通用设备和计算机通信电子增速下滑；偏下游的汽车制造业投资增速微升。

8月采矿业投资增速跌幅扩大，电力热力投资增速小幅回落。采矿业投资增速从7月的-6.5%回落至-7.6%，其中石油天然气开采投资增速由正转负。公用事业中，电力热力的投资增速从7月的15.8%小幅回落至15.2%。

8月基建投资增速小幅回升，稳增长效果仍显不足。8月基建投资增速由7月的16.2%小幅回升至19.7%。其中电力热力燃气水和交运仓储邮政增速均小幅下滑，但水利环保增速由7月的16.1%飙升至28.8%，是基建投资增速回升的主因。基建投资增速虽小幅反弹，但资金来源不足导致基建投资增速仍低于20%，当前稳增长效果正在缓慢释放，但仍显不足。

8月地产投资增速由正转负，地产销量增速小幅回落。8月地产投资同比增速由7月的2.8%回落至-1.2%，由正转负，并创年内新低，成为投资增速下滑的主要拖累。虽然今年以来全国地产销量累计增速持续回升，但三四线城市地产库存仍处高位，令房地产开发企业拿地意愿较弱，表现为8月当月土地购置费增速由正转负至-9.1%，而新开工面积当月增速依然为负。8月全国地产销量增速由7月的18.9%回落至14.7%，表明房贷利率下行对地产销量增速的提振效果已有所减弱。

服务业投资增速不温不火。8月服务业投资中，教育和文化体育娱乐增速小幅回升，而卫生社会工作增速小幅回落，整体表现不温不火。服务业是大众创业万众创新的重要抓手，仍需打破管制，鼓励民资进入，才能取得更好的发展。

预计固定资产投资增速短期改善，长期仍趋下行。展望未来，产能过剩和融资成本偏高仍将约束制造业投资扩张，库存偏高和人口红利消失将制约地产投资改善，稳增长效果将逐渐释放但资金来源不足令基建投资增速较难大幅改善。预测9月固定资产投资增速或微升至9.8%，地产投资增速或因低基数反弹至0.6%，两者长期下降趋势不改。