突出防御性政策 防范经济金融风险（3）

货币政策冲突加剧

美国经济增长和失业率数据表现良好，但通货膨胀尚未达到预期水平，且受美元持续升值影响，预计美联储将于年底启动加息进程。另一方面，由于经济复苏态势不稳，预计欧元区和日本央行将继续扩大宽松力度。

经济减速的新兴市场国家希望实施宽松的货币政策。随着美国经济反弹的趋势愈加明显，市场对美联储今年加息的预期愈加强烈，这在美元指数在6月中旬至7月中旬连续上涨可以得到体现。

但美联储在首次加息的时间上，一直较为谨慎。在6月议息会议纪要中，绝大多数委员都希望在加息前获得更多信息，认为应对未来前景保持谨慎，包括希腊局势、中国经济、美国消费者支出。

7月的议息会议上，美联储维持0-0.25%基准利率不变，并称准备在经济状况进一步改善时采取加息行动。尽管7月份的决议声明与6月相比，对经济评估略有改善，但言辞谨慎，对低通胀及较低的薪资增速表示担忧，美联储在加息上有诸多顾虑。

就三季度的经济数据来看，美国8月失业率为5.1%，已经恢复至金融危机之前的水平；通胀率虽低位运行，但核心通胀率已升至1.8%，接近2%的目标水平。但另一方面，年初以来美元指数持续上升，美国企业出口受到美元汇率升高的负面影响，且8月人民币汇率贬值对美国出口和物价水平均构成负面冲击，预计四季度物价水平仍有通缩压力。虽然美联储在9月份已推迟加息，今年12月首次加息的概率仍然最高。

欧元区通胀已在年初触底，在未来数月保持低位，并有望在年底回升，欧洲央行将坚定执行资产购买计划，并将坚定执行QE直至2016年9月底。可以看出，正是经济日益转好的事实，坚定了欧洲央行执行QE的决心。