地方国资证券化大潮渐起 国企改革三路突进

9月以来，包括顶层设计《关于深化国有企业改革的指导意见》在内的重磅政策相继下发，拉开了新一轮国企改革序幕。同时，地方国企改革进入全面加速期，江西、河北、广东等地近期纷纷出台细化方案加快落实。

中国企业改革与发展研究会副会长李锦表示，供给侧改革将加快国企改革，重要内容就是重组一批、清理一批和创新一批。下一步，在地方各级政府盘活资产的内生驱动和供给侧改革的外部推动下，2016年地方国企“三个一批”的步伐会加大，混改、整体上市也将迎来大动作。近期，以重组并购、资产证券化、混改为主要路径的地方国资国企改革正全面提速。

11月22日，深化国企改革前沿论坛在江铜集团召开。据悉，《江西省属国资国企改革实施方案》即将印发。江西省将积极引入包括股权投资基金在内的各类资本，参与国企改制重组或新设混合所有制企业；加快推动具备条件的商业类国有企业整体上市或核心业务资产上市，打造一批优强上市公司，进一步提高省属国有资本证券化水平。在增强控制力方面，将加大企业市场化重组力度，培育壮大优势产业。将探索完善省属国有资本投资运营公司的运营机制，加快实现由管企业到管资本的转变；加速国有资本向战略性新兴产业、高端服务业、优势产业、基础设施和民生保障等五大领域集中。

河北省政府近日下发《关于深化地方国有企业改革的实施意见》，对上市、重组、混改及优先股方面均明确了改革路径与目标。意见提出，充分利用境内外多层次资本市场，打造公众公司，大力推进国有企业上市。积极推动旅游、物流、水务、证券等各类备选上市企业改制重组上市，鼓励支持境外上市公司回归A股，加快推进钢铁、煤炭等已上市公司主营业务资产整体上市。强化上市公司股权运作，鼓励社会资本以多种方式参与国有控股上市公司增发股票。有效利用“新三板”等场外交易资本市场，推进股权融资和股权合理流动。到2020年，在各类资本市场新增上市公司20家以上，大型企业集团分别控股1-2家上市公司，全省资产证券化率达到35%以上。依托重点企业集团，推进资源整合，重点在金融、投融资、旅游、化工、交通运输、物流、水务等行业打造一批大型龙头企业集团。主动寻求与在冀央企、外埠国有企业进行联合重组。打造3-4家全球布局、跨国经营、具有国际竞争力的大型企业集团；5-7家全国布局、国内领先、具有较强行业竞争力的行业龙头企业集团；8-10家技术领先、品牌知名、引领产业升级的新兴产业集团。推动集团公司股权多元化改革，国有重点骨干企业在2018年底前、其他企业在2017年底前，实现股权多元化。对以保障民生为主、尚未脱离垄断性质的水务、城镇交通基础设施等少数特定企业，允许将部分国有资本转化为优先股。

11月16日，广东省国资国企深化改革推进会在广州召开，广东省省长朱小丹表示，要坚持以调整重组优化国有资本布局，坚持以动力转换促进转型发展，坚持以提质增效统领国有资本运营，坚持以务实原则引导混合所有制经济发展，不搞硬指标，不设时间表，成熟一个推进一个，实现各类资本相互融合。

广东省提出，要优化企业融资机制，善于以上市倒逼国有企业提高治理水平。在资产证券化率方面，广东省国资委制定了广东省属企业资本运营3至5年目标：至2017年，省属企业证券化资产将达近1万亿元，扣除公共性特点较为突出的高速公路、铁路资产后，资产证券化率达到60%；至2020年，资产证券化率达到70%。根据广东国资委规划，至2017年，比2014年底新增上市公司7-8家；至2020年，比2014年底新增上市公司12-14家；每家省属企业至少控股1家上市公司。

“现在很多国企包括地方国企资产利用效率非常低，若能盘活这些资产就可以支持新供给的形成，这取决于一个很重要的因素，就是国有企业的改革。”一位国资专家指出，在推进国企改革方面，目前地方政府的态度都很积极，很多地区的国企改革方案都已成形，包括黑龙江省等地区的改革方案年内都有可能下发，随着改革方案的落地，明年地方国企改革将进一步加速。推动国企改革需明确几个问题：一是资产市场的形成；二是要出台国有资产交易程序的法律，对国资流失要有明确的界定；三是在试错机制上要有法律上的保障。

10万亿国资证券化蓄势待发

招商证券认为，中央出台国企改革顶层设计方案后，地方政府纷纷出台细化方案，改革步伐将进一步加快，超额收益将再次轮动到地方国企改革子板块。并购、重组、上市是国有企业资产证券化的主要途径，地方将大力推动地方国企改制上市。2013年地方国企资产达55.5万亿元，而资产证券化率总体不到30%，未来几年可能有近10万亿元地方国企资产实现证券化，这将带来大量投资机会。从地区投资思路来看，上海、广深、安徽、浙江、江西等地值得关注。

安信证券指出，最先发布国企改革20条的上海，以及已经发布国企改革方案实施细则的广东和江苏是目前最值得关注的三个地域。各省市所制定的资产证券化率目标，整体上市或组建国有资本投资运营公司的试点名单将点燃资本市场投资热情。建议关注具有“单一上市平台”属性的地方国有企业。如果一个上市国有企业是该市、区、县国有资产的唯一上市平台，那么以该上市公司进行资本运作的可能性将大大提高。