全球股市剧烈波动 发达市场整体胜出

2015年全球股市剧烈波动，年中一度出现大幅回调，进入第四季度以来逐步收复失地。纵观全年，以欧洲为代表的发达市场领跑全球，美国股市高位震荡，年内基本持平，而除中国A股外的大多数新兴市场表现不佳。

下半年剧烈波动

2015年全球主要股指表现参差不齐，发达股市整体略胜一筹。涵盖发达和新兴市场的MSCI全球指数今年以来下跌3.7%，主要衡量发达市场的MSCI国际资本指数下跌2.3%，MSCI新兴市场指数下跌16.3%。

主要发达市场中，欧洲表现抢眼。以本地货币计算，斯托克欧洲50指数年内上涨5%，法国CAC40指数上涨9.7%，德国DAX指数上涨10.4%；美国股指基本持平，道琼斯工业指数下跌1.65%，标普500指数下跌0.12%；亚太市场中，日经225指数上涨8.8%。

相比之下除中国A股外的新兴市场普遍疲弱。上证综指年内上涨10.2%，乌克兰、秘鲁、埃及、哥伦比亚、塞浦路斯等多个市场则进入全球主要股指跌幅榜的前十名。若计入本币大幅贬值的因素，多个新兴市场的跌幅更为惨烈，以美元计算，乌克兰股指跌幅高达57%，哈萨克斯坦市场下跌50%，巴西股市下跌40%，哥伦比亚股市下跌43%。今年以来巴西雷亚尔兑美元的跌幅达到33%，哥伦比亚比索跌幅达25%。

纵观全年，全球股市的涨幅主要集中在上半年，下半年以来则出现显著回调。特别是在第三季度，主要股指几乎全军覆没，当季上证综指下跌29%，在全球主要股指中表现最差，恒生指数下跌23.5%，新加坡海峡时报指数下跌16%，巴西圣保罗证交所指数下跌15%，日经225指数下跌14%，德国DAX指数下跌12%，欧洲斯托克50指数下跌9.5%，标普500指数下跌6.9%。

抛售潮过后，市场情绪在第四季度有所平复，主要股指逐步收复失地。上证综指本季内上涨16.7%，德国DAX指数上涨11.2%，日经225指数上涨9%，标普500指数上涨7%。

步入12月，欧美央行货币政策正式宣告分道扬镳，美联储启动十年来首次加息。由于预期充分，全球市场反应淡定。值得注意的是，此前一直受加息预期遏制的新兴市场本月以来普遍实现正收益，整体表现好于发达股市。而发达市场人气回落，标普500指数月内下跌1.15%，德国DAX指数下跌5.5%，日经225指数下跌4%。

新兴市场仍存机会

随着主要经济体货币政策分化，全球流动性格局亦将生变，分析师预计市场波动可能进一步加大。

目前多数分析师看好欧洲股市明年的表现。法兴银行认为，美元强势将影响标普500企业的盈利，明年11月的总统大选可能成为美股波动的另一个原因。相比之下，在欧洲央行扩大宽松刺激、出台投资计划、欧元贬值以及区域流动性改善的驱动下，欧洲斯托克指数会有强劲表现，预期涨幅将超过15%。

也有机构看好新兴市场机会。瑞银在最新发布的2016年展望报告中将新兴市场股票投资评级由“减持”上调至中性。该行分析师称，新兴市场已体现了足够的负面预期，当前估值相当具有吸引力，1.4倍的市净率可以与2003年和2008年的低点相媲美，12倍的市盈率较发达市场折价30%。投资者对新兴市场的预期已足够低，因此2016年哪怕是不起眼的利好消息也会推动新兴市场股票反弹。

邓普顿新兴市场团队执行主席麦朴思表示，多项造成近期新兴市场波动的因素只是暂时的。基于经济增长趋势强劲、多个新兴市场基本因素有所好转，以及资源及人口统计方面的潜力仍有待开发等因素，新兴市场长期来看仍有乐观前景。

麦朴思预计，影响新兴市场2016年表现的最大风险来自无法预见的地缘政治或金融事件。尽管大多数已知的风险因素已被市场估值反映，投资者对意料之外的事总是做出过度负面的反应，而新兴市场在这种情况下往往会因为资金避险而首当其冲。他强调，金融市场低迷时期可提供最优厚的中线上升潜力，按当前的市盈率和市净率衡量，新兴市场较之发达市场似乎被低估。