12月外贸数据超预期 汇差收窄打击投机行为

1月13日，海关总署发布的12月进出口数据好于预期。不过也有相关数据显示，12月进出口数据好转，或与虚假贸易增多相关。

“近期海关出口先导指数、波罗的海指数均指示外贸疲软态势，外贸数据的改善可能部分来源于虚假贸易。”中国银行国际金融研究所研究员盖新哲对《每日经济新闻》记者表示，虚假贸易的增多主要原因在于在岸、离岸两地汇差扩大带来的套利行为，未来随着汇差收窄，汇率走势平稳，这些套利手段将有所消减。

个别数据出现可疑增长

海关总署1月13日发布最新数据显示，中国12月份以人民币计价进口同比下降4%，出口同比增长2.3%，12月份贸易顺差3820.5亿元人民币。2015年，我国货物贸易进出口总值24.59万亿元人民币，比2014年下降7%。

上述贸易数据表现均好于市场预期，尤其是12月出口数据由负转正，更令市场意外。对此，盖新哲表示，自2015年“8·11”汇改之后，境内外汇差较大，以套利为目的的虚假贸易上升，这些虚假贸易往往通过海关特殊监管区流转。

按贸易方式分解12月贸易同比变化额可以看到，海关特殊监管区物流货物是进出口最大正向变化来源。在出口方面，海关特殊监管区物流货物出口额增量高达一般贸易出口额增量的2倍，而同期加工贸易出口仍然较为弱势；在进口方面，无论是一般贸易还是加工贸易均处于负增长，但海关特殊监管区物流货物进口额增量却创下年度新高。

记者查阅海关总署公布的数据显示，12月当月的海关特殊监管区域物流货物出口约824亿，同比增幅39.6%，进口约1225亿，同比增幅24.2%。11月当月上述两项的同比增幅也分别达到31.3%和32.7%。而在此前数月，这两项数据仅有个位数增长。

需要对照观察的是，11月以来，在岸、离岸市场两地一直保持数百点汇差，在2016年开年后的几个交易日甚至一度扩大至1000基点以上。

“虚假贸易的增多主要原因在于在岸、离岸两地汇差扩大带来的套利行为，未来随着汇差收窄，汇率走势平稳，这些套利手段将有所消减。”盖新哲表示。

汇差收窄打击投机行为

在1月12日飙升至创纪录的历史性高点后，13日最新公布的香港隔夜离岸人民币银行同业拆放利率(Hibor)已由66.8%大幅回落至8.31%。1周、2周的Hibor也分别由33.79%、28.34%回落至11.96%和11.13%。

联讯证券投研中心研究总监付立春对《每日经济新闻》记者表示，“过高的在岸人民币与离岸人民币汇率的套利空间，促使大量人民币从离岸转移到在岸，同时央行可能曾直接入市干预，抛出美元，买入人民币，限制银行间市场抛售人民币渠道也起到积极的作用。”

1月13日上午，离岸在岸汇率价差仅11点，这是两地价差自去年11月以来首次收窄至100点以下。

付立春表示，离岸人民币汇率与在岸市场汇率实现了统一。从上周的单边下跌，到这几天的回调企稳，体现了人民币汇率弹性区间在扩大，市场化程度正在加深。也充分履行了加入SDR后的承诺与义务。不过，目前金融监管正在整合过渡阶段，人民币国际化也正在试水，汇率的波动风险不容小觑。今年不排除人民币汇率继续出现剧烈波动，甚至单边下跌的可能。

日前，中国人民银行研究局首席经济学家马骏公开表示，目前人民币的汇率形成机制已经不只是盯住美元，但也不是完全自由浮动。加大参考一篮子货币的力度，即保持一篮子汇率的基本稳定，是在可预见的未来人民币汇率形成机制的主基调。

他也强调，当市场充分理解了参考一篮子的汇率形成机制之后，预期就会趋于稳定，做空人民币的压力也会下降。而在市场预期趋稳之后，包括经常项目顺差和人民币利率高于外币利率等积极的基本面因素就会在人民币汇率形成过程中发挥更大的作用。