震荡市混基开启“游击”模式 结构激进转向成长

“大盘跌到现在这个位置上再反弹，应该不少公募基金会冲进去，就跟前两周大跌时应该会有很多人减仓一样。”某公募的股票型基金经理李明（化名）称，“我也加了一点。在现在的震荡市里，我的原则是把握好两头，核心能掌握的小票以及高股息率的白马股。”

记者采访时发现，不少基金经理和李明具有相同的心态，在新年前两周的急跌中，去年“绩优者”普遍硬扛，而多数人“边打边撤”；在本周的小幅反弹中，“绩优者”继续等反弹，而多数人开始试探性加仓，尝试“游击战式”打法。尽管对今年宏观面和市场面的担忧仍在，但在A股跌破前期低点2850后，基金经理似乎能够得到短暂的“放松”。他们认为，对于全年行情，可以采取“仓位保守、结构激进”的方式应对。

仓位调整空间大

“开年我剁掉了一些小票，加上去年底换了一些家电股，现在仓位小票偏多、大票也有，进可攻退可守，这样我出差也会比较放心。”李明说，“2016开年到现在，我的业绩排名比较差，现在比我差的都是去年表现比我好的，他们还没走呢，我如果现在切换风格走了，反弹的话他们就把我反超了，那样也不是很好，相对排名要考虑自己还要兼顾别人。”他说。数据显示，李明去年业绩排在股票型基金前十名，平时风格以“快、准、狠”著称，今年以来由于持仓中以小票为主，13个交易日净值损失了近20%。

“估计也只有去年业绩好的基金能够死扛，大多数人在前两周的急跌下还是会‘边打边撤’。比如我，也剁掉了一些把握不住的‘妖股’，但我觉得业绩可以、未来发展明确的小票，即使估值高，我还是留着。”他毫不避讳地说。

恒天财富研究中心数据显示，上周基金仓位较第一周小幅下降。其中，股票型基金仓位达90.17%，下降0.13个百分点，混合型基金仓位69.6%，下降0.15个百分点，显示基金经理变得比较谨慎。

“周一开盘即破2850，我相信很多人冲进来抄底了，散户和机构都有。一方面，在央行出手稳汇率的情况下，贬值长期压力仍在但短期担忧消除了；另外去年12月经济数据出炉，外汇占款下降较多，大家预期降准的概率变大了；同时，很多卖方研究报告认为，前期偏空这两天也开始偏多。几个主要的反向动力叠加在一起，再加上前期该减的仓位减得差不多，边卖边买是大概率的事情。”上海某公募的混合型基金经理告诉记者。

他提到，现在公募基金中股票型基金只有六七千亿，而混合型基金两三万亿，仓位上下调整空间非常大，成为公募权益类资产中非常机动灵活的一只，不少流行“游击队的打法”。“行情坏了就跑，行情好了再买回来。既然做相对排名，很多人的心态是‘有人抄底，那我也跟着抄底’，不少前期减仓的可能趁着低开又买回来了。”

他预计，目前降准有预期但悬而未决，相当于利好未释放，而为了应付春节的流动性紧张局面，央行通过不断的数量工具往外放钱，对市场的影响偏正面，目前外部风险暂时锁住，市场前期跌得比较急，在春节前会走得比较稳。

结构激进转向成长

李明称，目前他的原则是留住核心能掌握的小票和高股息率的白马股，这种组合进可攻、退可守。“但投资者还是需要降低今年整体的预期收益率，指数年初年末应该持平，投资者不宜恋战。”

知名私募叶飞认为，在经过年初的巨大震荡后，存在着很多交易性机会，以及创新题材股的机会。越是大跌，筹码越是集中，一旦集中就会出牛股。择时比择股更重要，把握“春节买、清明节卖、中秋节买、光棍节卖”这几个重要时点。

凯石金融产品研究中心提供的一份报告显示，总体来看，开年短短时间内出现第三次大跌对市场情绪的杀伤力极大，已经接近上次股灾低点。一方面，市场惯性杀跌后在前期低点处应该有一定支撑；另一方面，市场情绪重新聚集需要时日，市场短期可能会有反弹，但对反弹的力度和持续性应当降低预期。在风格选择上，前期跌幅较大的成长股会体现出更大的弹性。总体看，理性看反弹，但警惕情绪主导下的继续杀跌，操作上“仓位可以相对保守，但结构可以相对激进”，转向成长。