分级基金下折潮再袭 整体市场规模大幅缩减

2016年以来A股市场持续调整，分级基金下折潮再度袭来。截至1月底，已经有17只分级B基金触发下折，还有约20只基金处于警戒范围内。如果市场延续跌势，这批分级B也难逃下折的命运。

东方财富Choice数据显示，截至1月底，2016年以来已先后有17只分级B份额触发下折。其中1月28日更是分级基金的集中下折日，当天共有9只基金触发下折阈值，包括分级基金中规模较大的富国军工。

虽然本轮下折潮已经开始蔓延，但警报并未完全解除，仍有不少基金徘徊在下折阈值之上。据集思录根据盘面测算，2月1日收盘后，逼近下折阈值的包括煤炭B级、金融地B、证券B基、成长B级、一带一B等，距离下折母基金需跌的幅度分别为0.63%、2.87%、4.13%、4.49%、4.94%。

伴随着分级基金频频下折，分级基金规模也进一步萎缩。西南证券研究员黄仕川分析表示，分级基金下折之后，往往伴随着高赎回率，根据历史经验来看，赎回的比率约为70%，基金会因为投资者的赎回而减仓，给二级市场带来抛压。据测算，1月28日下折的分级基金所导致的抛压主要集中在军工板块，抛压额约为90亿元，鉴于目前市场成交量较低，90亿抛压可能会给军工板块带来不可忽视的影响。

自去年6月以来的三次下折潮之后，分级基金的整体市场规模也已经大幅缩减。根据国信证券统计，截至1月29日，股票型分级基金共992.2亿元。与2015年6月鼎盛时期相比，分级基金的景况早已不可同日而语。

下折后的情绪缓解或有助市场企稳

值得注意的是，尽管市场已经经历了多次分级基金下折的洗礼，但是仍有不少投资者在基金已经确认下折后还在盲目买入分级B并酿着巨大亏损。1月29日周五是富国军工的下折基准日，开盘后停牌一小时，并把军工B改名为*军工B，提示投资者该只分级基金已下折。然而当天市场出现反弹，*军工B当日竟然成交172万手，成交金额达5232万元。由于其自身溢价率较高，进场博反弹的投资者只能承受溢价损失。

不过，除了军工B（150182）、军工B（502005）外，其他B份额溢价率较低，下折直接损失较小。

对于后市，一些业内人士认为，这波分级基金下折潮可能尚未终结。根据兴业证券研究员任瞳测算，截至上周末，存在下折风险的分级B（下折距离不足10%）仍有21只，下折警报尚未解除。对于自身溢价率较低、高杠杆的分级B，或是许多投资者博反弹的首选。然而目前股市走势尚未明朗，不建议重仓配置。

但也有分析认为，下折后的情绪缓解或有助市场企稳。中信建投证券研究报告称，在市场暴跌伊始，分级基金接近下折但还未下折之时，投资者已经对其未来下折可能产生的抛压形成一致预期，进而多数人会回避甚至提前抛售该分级的持仓股票，于是恐慌情绪加速了该板块下跌的速度。这有些类似于熔断机制所产生的“磁吸效应”，对下跌恐慌的一致预期一旦形成，速度便会进一步加快。而下折后的情绪缓解或有助市场企稳。自去年6月份以来出现过两次集中的分级基金批量下折，第一次是去年7月9日前后，第二次是去年8月24日前后，均为市场的阶段底部。事后分析，如果大规模的分级品种确定下折，对下折恐慌的情绪得到释放，可能反而有助于市场阶段企稳回升。