资金仍将保持适度宽松 资金利率将保持稳定

面对逆回购密集到期，央行22日新开展700亿元逆回购操作，当日公开市场操作实现净投放600亿元。市场人士指出，本周有9600亿元逆回购到期，央行公开市场操作继续净回笼资金的可能性较大。

不过，现金回流进程有望加快，辅以央行逆回购及MLF等续做，预计流动性基本无忧，资金面仍将保持适度宽松，资金利率将维持平稳格局。

本周净回笼可能性大

22日，央行继续开展公开市场操作。据公告显示，22日央行逆回购交易量为700亿元，期限仍为7天，中标利率持稳于2.25%。22日有100亿元逆回购到期，据此计算，央行此举实现资金净投放600亿元。

春节假期过后，央行节前通过逆回购操作投放的大量短期流动性面临到期，据Wind数据统计，上周（2月13日至19日）先后有5950亿元逆回购到期。央行虽在节后保持了公开市场操作的连续性，但调降了操作力度，因而以资金净回笼为主。上周，央行共开展逆回购操作1500亿元，全部为7天期，全周公开市场操作净回笼4450亿元。

本周，到期逆回购将进一步增多。据Wind统计，本周（2月20日至26日）将有9600亿元逆回购到期，其中23日、25日的到期量分别达3900亿元和3400亿元。

交易员称，尽管22日逆回购到期量少，但从20日到22日已有1300亿元逆回购到期，而今后4日还将有8300亿元到期，到期回笼规模较大且集中，因而央行适度加大了对冲的力度，但预计本周公开市场操作延续净回笼的可能性较大：一则节前投放，节后回笼符合历年惯例；再则元宵节过后，现金有望加速向银行体系回流，可与逆回购到期形成对冲；三则逆回购期限短，继续开展大额操作，只会增加后续的对冲压力。

资金利率将保持稳定

虽然逆回购到期规模进一步增加，但节后资金面并无太大起伏，流动性总体充裕，市场人士预计，短期市场资金面有望维持宽松，货币市场利率将保持基本稳定。

上周以来，虽有不少逆回购到期，公开市场操作净回笼资金较多，但资金面宽松状态贯穿始终，货币市场利率稳中有降。代表性品种银行间7天期质押式回购利率节后先扬后抑，22日收报2.34%，处在年初以来较低水平；中长端方面，3个月SHIBOR利率重新跌破3%，并创下年内新低。资金交易员普遍表示，节后大行和股份行出资基金，借款需求基本得到满足，长期资金需求寥寥，显示市场流动性预期比较乐观。

交易员称，节后备付压力骤降，现金开始回流银行体系，在规模上基本可与到期逆回购形成对冲，加上央行固化每日公开市场操作制度，通过高频操作，灵活调节短期流动性余缺，平滑了逆回购到期造成的波动。此外，央行继续滚动开展常备借贷便利（MLF）操作，弥补因外汇占款减少造成的基础货币供给缺口。

市场人士表示，尽管本周有将近1万亿元逆回购到期回笼，但根据往年经验，正月十五过后，资金回流将加快，辅以央行逆回购及MLF等续做，预计流动性基本无忧，资金面仍将维持适度宽松。当然，因央行对于出台宽松政策更为谨慎，短期内降准降息概率下降，因此预计资金利率将维持平稳格局，特别是短端利率下行空间不大。