地产债发行热度仍在延续 发行规模同比涨三倍（2）

选中高等级短久期债券

业内人士指出，行业火热之下更需理性，一线城市地产市场火爆，二三线城市亦有复苏迹象，投资者对地产债的乐观情绪升温。但是，随着发行资质下沉、民企逐步增多、行业内部分化，新发房地产债鱼龙混杂，建议投资者优选中高等级中短期限地产债。

兴业证券认为，只要地产销售不出现大幅下滑、销售未带动投资回升，地产债仍有可为。地产基本面好于其他强周期行业，资金缺乏合意资产、地产债提供加杠杆的工具，地产债的行业价值仍然存在。

也有机构指出，从基本面出发，考虑去库存托底去产能的政策诉求，对于行业自身而言，基本面改善可能维持。从财务角度考虑，得益于稳健偏宽松的货币信用环境，现金流状况仍属稳定。

不过，随着目前地产债发行人逐步下沉，更多机构开始注重自下而上挖掘更多的阿尔法机会。

兴业证券认为，目前很多发债企业都来自三四线城市中，且一二级利差仍然较高。国家鼓励地产去库存重点在三四线城市中。市场对地产债定价并未完全充分，宜精选项目分布好、去化率高，具有价值洼地的公司。

招商证券则表示，未来地产债的风险在于去库存带来的隐性杠杠提升和未来周期波动的影响。至于企业属性则来自于市场逻辑之外的因素，虽然小概率，但又不可不防。

“我们对于信用债投资策略总体维持短久期、中高等级，考虑到目前阶段去库存托底、行业基本面稳定，地产债可以在短久期的基础上适度评级下沉，但对于主要布局在人口流出严重的三四线城市的民营企业依旧需要警惕。”