原油市场惨淡 埃克森美孚在劫难逃首次被降级

原油市场惨淡的破坏力已然波及至各大油企的信用评级。步荷兰皇家壳牌、英国石油和雪佛龙的后尘，“降级俱乐部”在本周终于迎来西方四大油企中最为“硬气”的埃克森美孚。自此，埃克森美孚头顶80多年的标普AAA评级“完美纪录”终究被剥夺，而更为惊心的是，这却并不是这场下坡路的终点。

在劫难逃

26日，标准普尔评级服务公司正式将埃克森美孚评级下调至AA+。这是自1930年“大萧条”以来，埃克森美孚首次被标普剥夺AAA评级。自此，仍维持在AAA级的美国仅剩强生和微软两家公司。

对于埃克森美孚的降级，标普表示，这主要考量到该公司的信贷举措直至2018年都将比AAA评级的预期低。近年来，在大宗商品价格持续低迷的背景下，埃克森美孚却一味大发股息和实行昂贵的钻油计划，这导致该公司开支膨胀，并出现现金流量枯竭等问题。在此情况下，埃克森美孚追加了举债金额。去年，埃克森美孚通报获利为162亿美元，较前年大幅减少64%；与此同时，长期债务却增加一倍，达到200亿美元。

今年2月，埃克森美孚公布的去年四季度财报显示，该公司盈利下跌58%，为13年多以来最低水平。稍后，标普便将该公司列入降评观察名单。如今，埃克森美孚料于本周五发布更糟糕的财季盈利，分析师预期该公司利润将进一步降至17年低点。值得注意的是，虽然埃克森美孚目前的评级展望为“稳定”，但正如标普的警告所称，如果该公司不进一步采取措施削减开支，未来再次被降级的可能性仍存。

正如投资银行CarlMarksAdvisoryGroupLLC能源咨询顾问乔·迪安格罗所说，埃克森美孚的管理水平已强过大多数主权国家了，这令该公司在百余年的企业历史中曾有惊无险地渡过数次困境。不过，在当下的两难境地之中，这位石油业“巨人”也是时候停下来认真想一想了。

一朝“短视”

Oppenheimer&Co.资深行业分析师费德尔·盖特曾说：“如果有公司能屹立不倒的话，那就是埃克森美孚。”在过去的几十年间，埃克森美孚作为世界最大的非政府石油天然气生产商一路扶摇直上，在去年《财富》全球500强企业中位至第五。

中国能源网首席信息官韩小平对北京商报记者指出，埃克森美孚百年来的兴旺主要依托于石油产业的发达，“如果19世纪是煤炭时代，那么20世纪就是石油时代”。在那个拥有石油就拥有世界的年代，众多油企纷纷成长起来。在洛克菲勒创立的标准石油公司被分割后，西方石油业大名鼎鼎的“七姊妹”渐成割据，而埃克森美孚便是其中最为茁壮的一个。

如今，在因石油带来的甜头而膨胀的同时，埃克森美孚显然较其他能源公司而言更加依赖于石油市场。韩小平称，在其他能源公司开始累积非石油资产以求在石油行业不景气时出售来维持利润的时候，过于自信的埃克森美孚却并未进行此类配置。

如今，能源市场的风向已然变换。当页岩气革命以破竹之势冲击石油市场时，幡然醒悟的埃克森美孚于2009年收购美国天然气巨头XTOEnergyInc以求获得该公司页岩领域的专业技术，维持自己在行业内的地位。但是，正如埃克森美孚CEO雷克斯·蒂勒森曾说，事实上对XTO的收购在未来数年内都不会给该公司带来任何收益。

能源革命

除了对石油的“依依不舍”，在当前油价低迷之际，包括埃克森美孚在内的全球大型能源公司还面临着一个艰难的抉择：是保持自己备受艳羡的投资级信用评级，还是坚持百年传统向股东派发价值数十亿美元的股息。

在韩小平看来，派发股息是各大油企维持股价的手段，它能够帮助保障公司的融资能力，但随之而来的便是现金流的枯竭问题。“这就如同冬天才刚刚开始，柴火已然用尽”，韩小平称，“直接结果就是导致企业转型缺乏资金支持。”

然而目前为止，相当一部分大型能源上市公司的高管们已做出了选择：舍信用评级以保派发股息。例如，四大西方油企今年已准备向投资者派发逾350亿美元股息，相当于其总现金流的约40%，这意味着这些公司将面临更大的举债压力。反而，像康菲石油公司等许多较小型公司则大幅下调了原先慷慨的股息。

韩小平表示，本次降级对埃克森美孚而言无疑是很大的打击，背后反映出来的一个深层次问题则在于能源结构的转型。壳牌其实较早发现了这个问题，于是便有了去年以700亿美元收购英国石油公司的交易计划，这其中便是出于对天然气和可再生能源比重增加的追求。

“油价的低迷是一个长期问题，现在来看，石油已然和煤炭一起步入夕阳能源之列了”，韩小平称，“与此同时，天然气和页岩气还正当壮年，而可再生能源则是早上八九点钟的太阳。”