债市迎来修复性行情 现券收益率全面走低

4月进出口增速双双回落，经济数据超预期未能延续。叠加股票、大宗商品等风险资产连续回调，债券期、现货市场9日大涨，现券收益率全面走低。

分析人士表示，3月PMI、进出口等数据反弹提升了市场对经济增长的预期，但在内外复杂的环境下，过高的增长预期存在难以兑现的风险。前期压制债市的一些因素正在消退，债市调整后的反弹有望延续。但货币政策更趋稳健，意味着利率向下有底，前期低位可能很难突破，债市利率持续向上或向下的动力均不足。

保持理性的经济增长预期

海关总署数据显示，以美元计价，3月我国出口同比增长11.5%，扭转了此前连续8个月的负增长态势；进口同比下降7.6%，较上个月收窄6.2个百分点。4月我国出口同比下降1.8%，进口同比下降10.9%。就制造业PMI而言，3月制造业PMI升至50.2，时隔8个月首次重返50的荣枯线上方，但4月制造业PMI回落至50.1。

市场人士表示，3月多个经济数据超预期是造成4月债市全面调整的重要原因。在债市通过全面大幅调整对利空进行较充分消化后，经济复苏预期如果出现向下修正，自然对债市有利好作用。虽然4月主要宏观经济数据的发布才刚开始，但与3月相比，经济复苏力度与先前的过高预期存在落差是客观事实。

权威人士日前指出，综合判断，我国经济运行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走势。这个L型是一个阶段，不是一两年能过去的。

分析人士指出，在内外复杂环境下，中国经济复苏之路不会平坦，经济增长预期可能面临不断纠偏。今后几年，总需求低迷和产能过剩并存的格局难以出现根本改变，经济增长不可能像以前那样，一旦回升就会持续上行并接连实现几年高增长。对一些经济指标回升，不要喜形于色。