今年经济需货币政策托稳 灵活适度或是下半年主线

从1-2月天量信贷投放到4月货币信贷增长数据双双回落、权威人士透露出强调供给侧改革信号、央行阐述今年以来货币政策操作特点等信息，市场对未来货币政策走向的研判出现较大分歧。

分析人士认为，今年经济形势错综复杂、需求侧需要货币政策托稳，决定了货币政策难以发生方向性转变。“灵活适度”可能是下半年货币政策主线。

“托底”经济仍有必要

瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光认为，此前权威人士的经济形势的谨慎判断，表明经济需要托底；其态度虽然反对大规模刺激，但强调“稳定和扩大就业”和“防范经济风险”，这客观上需要相对宽松的政策支持。

中金公司固定收益组认为，货币政策工具作为逆周期调节工具，主要是盯住宏观经济指标，经济如果转好，则政策平稳或略收紧；经济和通胀如果下行，放松也可以预期。

中金公司认为，一季度社融增长创天量，经济指标有所改善，加上CPI年初以来低位反弹，使货币当局不急于进一步放松货币政策。前瞻地看，未来一两个季度社融和货币增长可能显著放缓，带来经济和通胀下行压力，从而推动货币政策再度放松。预计未来一两个季度社融和货币增长放缓不仅仅是由于去年的高基数（去年6月贷款和社融增量较高、7月股市下跌后银行向证金公司提供融资支持也推高M2），也与融资需求放缓以及金融风险监控趋严有关。

经济不确定性大

3-4月，经济出现反弹，当前的经济表现可谓“不好不坏”。但在5月之后，经济反弹的边际效应减弱。整体而言，今年经济运行面临的不确定性仍较大。

沈建光认为，中国经济现在处于非常复杂且关键的时期，要保住“L”型增长面临许多挑战，此时大幅收紧货币政策是现实难以承受的。面对“经济增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期”之“三期叠加”下问题和矛盾交织的状况，中国经济增长在“下台阶”，从14%到10%到去年的6.9%，防范金融风险、稳定就业市场的任务仍然较重。国际环境也不容乐观，全球经济低迷不振。全球主要央行维持宽松货币政策，美联储推迟加息。尤其是美元变动带来的不确定性，让防范金融危机显得更为突出。