A股冲击MSCI指数时刻来临 瞄准海外成熟市场规则

一年一度的A股冲击MSCI指数的时刻又将到来。有观点认为A股前几个交易日的异动便是对此的一种关切，倒也不无道理。MSCI指数作为全球投资组合经理最多采用的基准指数，在北美及亚洲，超过90%的机构性国际股本资产以其为基准，追踪MSCI指数的基金近6000家，资金总额近4万亿美元，因而该指数被各地市场引为圭臬可谓名至实归，A股现在有望跃入这个龙门，市场情绪上有所躁动也很容易理解。

根据相关计算，A股即便在6月15日顺利加入MSCI指数，一开始所能吸引的资金量不过区区百亿美元，封顶也不到2000亿美元。就目前沪深两市日均交易量来说，只能说是一个具有象征性意义的数字。作为可能是世上最好的融资场所之一，A股何尝缺这点资金？显然，A股加入MSCI与其说是引进海外资金，不如说是冲着海外成熟市场的游戏规则而去。有海内外“最大韭菜摊位”戏称的A股，虽不缺钱，但高质量的上市公司与规范秩序一直都是短板。

这当中有的问题可以在加入MSCI指数后借鉴成熟市场的游戏规则，借助境外投资者的“较真”来解决。在融入世界金融体系后，A股市场在层层外力的作用倒逼下，没有理由不更加规范，在市场运行制度等方面必须得与国际市场接轨。随着更多国际投资者的进入，A股散户投资者占主导的市场结构亦将被优化，产品结构则更趋多元化和国际化。但也些有问题可能较长时间段内都无法破解，比如在外资看来不可思议的“T+1”的交易模式。

受当前我国资本进出及外汇管理相关政策的限制，目前海外投资者对于A股的投资局限性较大，除了额度受限，还面临QFII制度对于资本汇回期限有较严限制等障碍。一旦外资机构背后的基金遇到大规模赎回，流动性风险将难以避免。因而业内也早预见到MSCI将A股纳入指数的过程只可能是渐进式的，不可能一蹴而就。至于纳入的时间进度和广泛度，则很大程度上取决于政府对资本管制的开放速度和程度。A股冲击MSCI指数可视为在QFII和RQFII投资额度相继提升，以及香港、内地基金互认之后，我国资本市场朝更深层次开放的又一佐证。

MSCI指数若接纳A股，A股将可进入海外投资者的战略资产配置池。况且与港股或者台股相比，A股所覆盖行业的广泛性以及对宏观经济结构性的体现，显然更胜一筹。全球投资者没有理由不通过A股投资中国来让其资产配置更有效。长期来看，无论是之前的人民币被纳入特别提款权(SDR)，还是A股被纳入各类全球指标，都意味着我国资本市场将更加开放、自由，资本配资的全球化将成为不可逆转的趋势。因而主流市场指数不收录A股，对于其权威性的削减要远大于A股的失落。

无论15日的讨论结果如何，A股进入MSCI本是意料之中，即便再次折戟，被MSCI指数接纳也只是时间问题，结局并不影响A股自2007年以来所身处的一个不断打破自信又重新树立自信的过程。不过现在有这种外力可以借助，缩短我们从世界上最好的融资场所变身最好的投资场所之间的距离，我们没有理由拒绝。所以，对15日讨论的结果，我们还是充满期待。