国债收益率曲线趋平 预示着经济增长下滑

自英国“脱欧”公投结束以来，美国10年期国债收益率持续下行，目前已刷新历史低位。尤为值得注意的是，作为预示美国经济增长前景指标之一的3个月和10年期国债收益率差创下2008年以来最低水平，引发对美国经济增长下滑甚至重返衰退的担忧。德意志银行日前警告称，美国未来一年经济衰退的几率已增至60%。

收益率曲线持续趋平

今年初以来，美债收益率曲线长端大幅走低，10年期国债收益率在周三创下1.32%的历史新低。短端方面，对货币政策敏感的2年期国债收益率从年初的1%下跌至0.54%。

美债收益率走低的背后，是全球主权债收益率的集体下滑。这一方面是由于英国“脱欧”公投结果刺激短期避险情绪上升，另一方面反映了全球经济增长动能弱化，以及市场对更多宽松货币政策的预期。

由于经济复苏弱于预期，加上海外市场不确定性上升，美联储上半年一再推迟加息进度。在英国公投确认“脱欧”之前，市场普遍预测美国年内还有一到两次加息，但在公投后，市场认为美联储年内加息已经几无可能，甚至有交易员押注美联储可能很快降息。

尤为值得注意的是，自从英国公投决定“脱欧”后，美国国债收益率曲线平坦化的程度加剧。3个月期和10年期美债收益率差目前已经降至111个基点，较年初210个基点的水平几近腰斩，并创2008年以来最低。2年期与10年期国债收益率差也从年初的120个基点收窄至85个基点。

美国麻省人寿保险公司资深投资分析师预计，10年期美债收益率可能进一步下滑至1.1%-1.2%，因为英国“脱欧”增添了经济和货币政策的不确定因素，市场预计美联储政策立场可能转趋中性或宽松，美国经济可能陷入与日本、欧洲一样的长期停滞。除非美联储降息，否则预计美国国债收益率曲线将进一步趋平。