“脱欧”后续影响仍待观察 欧央行选择维持利率不变

上周，英国央行出人意料地没有采取进一步宽松措施，这缓解了欧洲央行采取刺激措施的紧迫性。市场因此预期，欧洲央行也可能会选择维持利率不变，观察英国“脱欧”的后续影响。

路透社对欧元区货币市场交易员的调查显示，21名受访者中有19人预期欧洲央行将按兵不动。欧洲央行将于本周四公布英国公投通过“脱欧”后的首次议息结果。市场预期，此次会议上，欧洲央行可能没有实质性的行为，按兵不动的可能性最大。

多家银行的分析认为，欧洲央行虽然在此次会议上不会采取行动，但9月采取行动的几率则较高。摩根大通经济师格雷戈·福泽西表示，欧洲央行9月会采取行动。他预计届时欧洲央行将调低存款利率10个基点，并进一步延长资产购买计划至2018年。

富国银行分析师也认为，欧洲央行会在此次会议上保持其货币政策，但可能在9月扩大量化宽松计划。该分析师指出，在6月英国“脱欧”公投前，欧洲央行仍未作出任何利率改变。自从在3月的会议上决定降息以来，欧洲央行一直抑制利率的变化。但根据上个月英国“脱欧”公投的结果，该行对欧洲央行在此次会议上调整利率并不抱期望，因为目前采取新的货币政策行动还为时过早。但该行怀疑欧洲央行会在9月会议上扩大量化宽松计划。

荷兰国际集团首席经济学家卡斯滕认为，欧洲央行的议息会议将集中讨论英国公投通过“脱欧”，但由于相关会议距离必须采取实时行动稳定市场的时间已久，而就“脱欧”对经济造成的影响进行评估还为时尚早，因此欧洲央行可能会以鸽派口吻试图拖延时间，在9月前都或不会采取行动，从而把目前的购买资产计划延长至明年底。

英国劳埃德银行表示，欧洲央行的决策者有一系列的政策工具可供选择，这些政策包括：进一步降低存款利率，取消资产购买利率的下限，提高发行债券的限制并对核心资本进行调整，调整根据国家规模购买债券的比例等。每种方法都有不足之处，包括可能引起政治上的反对，且可能对银行业的利润产生影响。欧洲银行最终的选择可能部分取决于英国“脱欧”所引发的后果。

德国经济研究所所长伏拉兹谢认为，油价下跌和经济转弱将驱使欧元区及德国重返通缩，因此预料欧洲央行不仅会短期而且将长期放宽货币政策。在本周会议结束后，7月欧元区各国的采购经理人指数（PMI）以及消费者信心等数据将公布，通过这些数据可以了解英国“脱欧”后欧元区的经济状态。

分析师还提醒应密切关注德国ZEW指数，认为该指数发布在英国“脱欧”之后，通过这个经济信心指标可以透露出一些“脱欧”对欧元区短期的潜在影响。

据报道，自英国公投“脱欧”以来，在市值达1.1万亿美元的彭博德国主权债券指数中，已经有70%的德国债券收益率低于欧洲央行-0.4%的存款利率，这意味着约有8014亿美元的德国债券不再适用于欧洲央行的QE计划。高盛经济学家据此估计，延长购债面临无债可买的境地，但是逐步缩减也有风险。

如果欧洲央行选择逐步缩减，则有可能引发一场新的欧元区非核心国国债危机，因为如果欧洲央行逐渐停止购债，债券收益率就会上升，从而削弱一些欧元区国家，如法国、意大利、西班牙等国的财政偿付能力。由此来看，欧洲央行或许最终将不得不放松购债规则。

一位德国经济学家还警告说，欧洲央行的廉价货币政策已经造成了巨大的风险，使得整个欧洲金融系统面对着潜在的灭顶之灾。