招商局三度试水B股改革 国企改革隐现B转A新路径

国企改革步伐正在提速。继招商地产“B转A”后，深基地成为招商局旗下又一例“B转A”标杆。19日深基地B复牌涨停，并带动整个深圳B股市场，成为当日市场亮点。

数据显示，复牌当日深基地B股开盘便封于涨停，这也带动整个深圳纯B股板块一骑绝尘。截至收盘，深圳纯B股板块涨幅超3%。除深基地B外，建摩B涨4.73%、杭汽轮B涨4.64%、闽灿坤B涨2%。截至收盘，深基地B报收18.07港元。

现金选择权行使价格18.28港元

“深基地B方案复杂程度不高，四平八稳，仅是由南山控股A股换股吸收合并深基地B股，部分采用此前东电B和新城B的模式，但是其信号明显，说明国企改革力度超出此前预期。”一家投行人士对于此次“B转A”如此评价。

根据方案，南山控股拟以发行A股换股方式吸收合并深基地B。同时，南山控股拟采用锁价发行方式非公开发行A股募集资金不超过16.50亿元。

方案中，综合考虑历史股价、经营业绩、市值规模以及可比公司股价等因素，经公平协商，最终确定南山控股的换股价格为5.83元/股。分红除息后5.64元/股。而深基地B股东的换股价格以定价基准日前20个交易日交易均价为基础，并在此基础上给予40%的换股溢价率确定，即23.27港元/股，折合人民币19.55元/股。

最终，深基地B与南山控股A股换股比例为1：3.4663，即每1股深基地B股股票可以换得3.4663股南山控股股票。

海通证券分析师张崎表示，深基地B在深圳市场中一直是一家优质公司，此次方案中对于B股股东的保护还是不错的，其现金选择权定价较为合理，因此复牌涨停是预期中的。截至收盘，深基地B报收18.07港币。

方案显示，南山控股现金选择权行使价格为5.64元/股；深基地B现金选择权行使价格为18.28港元/股。张崎认为，由于南山控股主营房地产，而深基地B主营物流，因此两者有较好的协同性。

招商局集团三度试水B股改革

“从已公告的B转A或者B转H方案看，招商局集团已经有三例。”长期跟踪B股市场的张崎向记者表示。

资料显示，深圳最早进行B股改革的便是招商局集团旗下的中集集团，率先试水了“B转H”方案，并且取得了成功。此后，在H股不被看好的背景下，启动了招商地产的B转A工作。此番深基地B转A已经是该集团第三度启动B股改革方案。“应该说招商局集团是名副其实的B股改革先锋。”张崎补充道。

不仅如此，招商局集团还入围了国资委7家开展国有资本投资公司试点的企业名单。“从这个角度讲，国企改革已经与B股市场改革联系在一起。”上述投行人士向记者表示。目前，B股市场中，尝试转板已经成为很多公司的一致诉求。

不过，上述投行人士表示，其实每家B股公司情况不一，需结合自身情况而定。此次，深基地B采用了极为保守方式来完成改革，说明监管层仍然对于东电B和新城B模式是认可的，但是对于创新类的B转A方案仍存疑虑。因此，投资者也需要关注其中的风险。