券商直投首现新三板做市退出 安达科技为一例

一向采用上市前基金（Pre-IPO）策略的券商直投，如今也开始通过新三板实现退出。近日，国信证券全资直投子公司国信弘盛向证券时报记者透露，其所投的安达科技（830809）已通过新三板做市交易成功退出，回报率超过100%。这也是目前市场上首例券商直投通过新三板做市交易退出的案例。

目前，监管层对券商直投基金的要求仍比其他机构严格，表现之一就是个人投资者的参与门槛在1000万以上。不过据了解，未来随着对股权投资基金的监管趋势，券商直投有松绑的可能，100万～1000万之间的高净值客户将成为券商直投基金争夺的目标群体。

做市交易退出400万股

在新三板的流动性被持续诟病之时，市场上却已出现券商直投通过新三板做市交易退出的案例。

国信弘盛总裁龙涌在接受证券时报记者采访时透露，该公司投资的安达科技，在登陆新三板之后，今年1月11日参与做市交易。在进入做市交易后，该公司所持有的安达科技股份已全部通过做市交易成功退出，从投资到退出为期一年的时间，实现了超过1倍的收益。

截至2015年7月23日，国信弘盛持有安达科技400万股，占总股本的2.47%，位列第七大股东。但目前，前十大股东中已经不见国信弘盛的身影。而近日在国信弘盛企业家交流论坛暨弘盛会启动仪式上，该公司总裁龙涌透露，国信弘盛所投安达科技已通过新三板做市交易成功退出，这也是市场上首例券商直投采用新三板做市退出的案例。

龙涌表示，虽然目前IPO退出仍然是主流渠道，但随着市场制度的完善和交易活跃度的提升，未来主流投资机构的投资项目通过新三板退出的概率会越来越大。

安达科技于去年12月10日在新三板挂牌。今年5月，该公司又在贵州证监局披露进行首次公开募股（IPO）辅导备案登记。

IPO退出周期延长

IPO一直是私募股权投资（PE）机构退出的主要方式，国信弘盛也不例外。据了解，从券商直投业务开展以来，国信弘盛通过IPO成功退出的项目就有25个，目前该公司所投项目中，在会项目还有7个。

龙涌认为，未来通过IPO退出的周期会延长。目前从投资项目到上市，平均周期在18个月，未来周期预期会延长到48～60个月。股票上市后，通常还有12个月的锁定期，即使解禁后也还得有半年到一年的时间才能退出。

不过龙涌认为，尽管项目退出周期延长，但事实证明好酒多藏一两年并不是坏事，只是投资人比较受折磨。如果从投资回报看，其所投大部分为成长性企业，时间本身会带来价值，晚些退出也可能分享到企业成长的红利。

而从融资角度看，龙涌认为IPO审核周期长，有很多企业在IPO前会更倾向于先通过PE进行融资，相当于储备冬天的粮食。这也给资金实力雄厚的PE机构提供了空间，有更多投资标的可选择，投资价格也相对好谈。

个人投资门槛有望降低

券商直投作为券商子公司，募投资金来源除了券商自有资金之外，还有机构投资者和高净值个人投资者。但在私募股权投资基金备案常规化之后，券商直投与普通的PE基金之间，个人投资者门槛的差异会更明显。

2014年，中国证券业协会公布券商直投新规，允许券商直投子公司及其下属机构设立直投基金，高净值个人投资者可参与进来，但明确规定应当以非公开的方式向合格投资者募集资金。合格投资者是指具备充分的风险识别、判断和承受能力且认购金额不低于人民币1000万元的个人、法人机构或专业从事股权投资或基金投资业务的有限合伙企业。而目前，普通的私募股权投资基金个人投资者门槛只有100万。

据了解，券商直投的合格投资人中，私募基金、国有企业等机构占比约九成，高净值个人投资者只占10%左右。

龙涌表示，未来监管关于券商直投的合格投资者门槛有望降低，100万～1000万集中了高净值的个人投资者，券商直投的募资渠道也将发生转变。