监管层对证券机构通道委外杠杆双重收紧（2）

而在多位银行业务人士看来，直接切断银行理财资金同资管计划的关联并不现实，但最终抬高银行从事此类业务的成本仍然是有可能的结果。

除银监系统外，作为通道方监管部门的证监体系也在对通道业务施加压力。李超日前在一次券商风控培训会上提出，券商应当适当地压缩“不该干的业务”。

“各家证券经营机构梳理业务体系；一些风险比较大的业务要重新定位，比如类似信托的业务，不该干的业务要压缩。”李超在讲话中对包括类信托融资在内的业务提出了警示和相关要求，“对证券基金机构来讲，要真正着重资产管理的实质，提高核心竞争力。通道业务风险责任也说不清楚，虽然合同里约定原状返还，但实际运作中风险并未完全规避。”

而据21世纪经济报道记者了解，目前银行在非标资产转标、私募ABS等业务上对资管计划仍然有较强的依赖性。

“目前银行不良资产出表和私募ABS，很多都离不开资管计划的参与，因为资管计划可以在交易所和地方OTC挂牌，经过沟通被核算成标准化资产，节省非标额度。”深圳一家基金子公司高管表示，“还有是通过引入评级机构来减少风险资本占用，或者把一些资产隐藏着集合计划里，通过过桥挂牌，再回购实现风险的出表。”

在前述高管人士看来，一旦非标资产禁止通过资管计划对接，那么信托通道的价值将会进一步提高，但信托和资管相比更差的灵活性，可能会对一些固有的业务模式带来障碍。但也有银行人士指出，由于当前资产缺乏，其通过资管计划对接非标的需求也在下降。

“目前看混业通道的成本必然会提高，但目前银行理财其实还是存在更大的结构性问题，那就是在经济下滑周期，资产荒可能要变成一个长周期现状。”前述股份行人士称，“如果底层资产缺乏，通道其实只是小事了。”

资产荒或升级

除了通道业务外，另一项被银行视为缓释“资产荒”方法的委外业务也在承受更大的监管压力。

其原因在于日前《资管规定》的下发，压缩了资管计划的杠杆率，而这将让主要投向债市的委外专户承受更大的收益率压力。

“平层委外不受影响，但是结构化委外是会受到冲击的，杠杆率的收紧会让收益预期下降，加上债市风险开始暴露，对于管理人来说越来越难操作。”曾以投顾身份参与委外管理的灯卓投资业务董事姚剑锋表示。