首家CDS方案上报 山西推信用违约互换为煤企增信

8月4日，境外媒体援引消息人士的话称，中国接近推出信用违约互换（CDS）市场。中国银行间监管机构已经起草信用违约互换指导方针及合约范本，并已进行业内咨询，或很快向央行申请批准推出信用违约互换市场。

记者从山西省金融办了解到，为了给省内的煤炭企业融资增信，山西省准备推出CDS（信用违约掉期），目前方案已经上报省政府审批。

山西CDS的推出将参照中债信用增进投资股份有限公司的模式，组建省级的信用增进投资公司，首期注册资金30亿元。主要股东将是省属国有背景及全国性的金融集团。据了解，山西金融投资控股集团、中国信达、中国平安等目前均表示有意向。

CDS是一种基础的信用衍生工具，在国外债券市场已经被普遍应用。它类似投资人为所持有的债券购买一个保险，并且支付一定的成本，一旦债券发生违约，可以通过这一衍生工具获得赔偿。

中国债券市场打破刚性对付，信用风险敞口加大。市场人士认为，中国推出CDS市场时不我待，债权人和投资者也都表现出了一定的热情，但目前定价、监管、会计、税收等一系列问题有待解决。

首家省级CDS方案上报

山西省金融办人士告诉《第一财经日报》记者，该省推出CDS的方案已经上报省政府审批，主要模式是在省内成立信用增进公司，初期规模不会太大，注册资本30亿元，股东主要是省属国有背景以及全国性的金融集团，但股东数目不会太多。目前，山西金融投资控股集团、中国信达、中国平安等均表示有意向。不过，现在还没有进入实质性的募股阶段。

上个月，山西省副省长王一新曾带队在北京进行了一场声势浩大的路演，为当地的龙头煤企发债“站台”。他曾表示，山西正酝酿推出CDS。

按照方案，信用增进公司成立之后，作为CDS的卖方，可就标的债务，向投资人提供信用风险保护，投资人需要向卖方支付一定的成本，或者由债务人承担。一旦发生违约，CDS卖方来赔付投资人的损失。上述山西金融办人士对本报记者称：“具体如何赔付，要按照合同约定，费用是不一样的，都是一对一。”

一位和山西国有煤企有合作的券商投行部负责人对《第一财经日报》记者表示，目前煤炭企业的融资成本比较高，既然政府出手，成本方面会考虑，不会是完全市场化的价格，可能会重点扶植一些企业，所以价格应该不会太高。

“目前七大煤企认为，成本是考虑的一个方面，但不是最根本的因素，最根本的是解决融资问题和流动性问题。为此，发行人愿意承担一定的增信成本。”他称。

作为煤炭大省的山西，截至2016年6月底，七大省属煤企在全省全口径融资总量7275亿元，占全省银行业各类融资存款的21%。今年上半年，银行承销七大煤企各类债券800亿元，目前银行业支持七大煤企债券融资达2065亿元。

信用市场违约以来，煤炭企业的融资成本不断提高，山西省企业发债预冷。“七大地方国有煤炭企业一年内到期的负债比较多，一旦资金断裂，即便是省政府出面也回天乏力，整个省的融资信用都将遭受重创。”上述券商投行人士表示，相比政府出面路演，推出CDS政府信用对企业发债的介入将更加直接。

在他看来，此举对山西省企业发债肯定有一定的积极作用，但是能不能实质性解决山西或者煤炭行业的融资问题，还要看市场的反映情况。