债市盛宴遭遇挑战 债券价格涨幅超出预期（2）

不过进入7月以来，债券期现价格涨幅还是超出预期了。

“十年期国债收益率2.8%会是一个比较均衡的价格，但是很轻松便被突破了，截至本周已接近2.6%。这完全超出了此前预期。”季成翔补充道。

上述银行交易部负责人表示，债券市场不断高杠杆运作，加上宏观数据不佳，都是债券收益率超出市场预期的因素。但他认为目前债券市场已经持续4个月走高，市场“蜜月期”将会遭遇挑战，不过尚无决定债市趋势的因素出现，“目前更应该侧重交易，而非投资”。

不仅如此，近两个交易日市场波动加大，也凸显了机构分歧的加大。不少乐观机构表示，债市将持续走牛，十年期国债收益率目标有望降至2%。

不过，九州证券首席经济学家邓海清表示，目前债市并未理解“中国经济新常态”的内涵，导致债券定价失灵。

此前，经济下行阶段，总量和价格指标双双下跌，往往都伴随央行的“放水”，但本次和以往不同。目前的宏观数据显示，总量指标方面的数据偏弱，但是价格指标与以往不同。以PPI为例，其已蕴含了一些企业的盈利水平正在改观。

“这也是经济新常态下新周期的情形，市场并没有理解这点。”邓海清认为，市场定价出现了混乱。此前，央行已暗示了进一步大幅度“放水”的风险。

而最大疑问来自于债券收益率曲线。数据显示，十年期国债收益率已经接近2.6%，但7天期的逆回购利率在2.43%。这意味着收益率曲线已经走平，如果十年期国债收益率继续下跌，将出现收益率倒挂的现象。

国金证券分析师徐阳认为，站在当前价格看，今年继续配置国债的风险已经大于可预期收益。多位受访银行人士也认为，目前在债券收益率曲线底部区域，可能会有一些事件波动，但利率债中枢总体平滑，可以适当提高交易频率。

本周期债的走势也印证了分歧压力。8月16日，债券市场出现大幅波动，结束了8月初以来的连涨势头。

对于未来走势，机构普遍认为，四季度债市应当适度谨慎，短期回调将是债市内在要求，不过经济运行趋势并未发生扭转，长期趋势未变。