货币政策继续放松预期再起 降准降息空间或有限

7月金融数据低于市场预期，令市场对货币政策继续放松的预期再起。同时，上海新“地王”再度刷新纪录，一线城市房地产价格持续上升。尽管年内CPI难见显著的上行压力，美联储加息的步伐也逐渐慢于预期。

但一直在多政策目标间权衡的央行面临的困境并未缓解。业内人士表示，稳定经济增长要求保持较宽松的货币环境。目前流动性充裕，同时货币政策不得不给予资产价格、金融风险等更多的关注。

金融支持实体力度加大

尽管7月新增人民币贷款大幅缩水，但对于今年以来的信贷表现，银行人士均认为今年以来金融对实体经济的支持力度加大。

交通银行首席经济学家连平表示，今年以来信贷增长并不低，实际信贷增速明显高于去年。今年前7个月信贷投放合计7.99万亿元，而去年同期为8.04万亿元。

去年股市动荡，救市措施推出后，银行对于非银行业金融机构贷款较多。扣除该项贷款后，今年前7个月信贷投放合计7.96万亿元，而去年同期为7.19万亿元。考虑到地方政府债务置换的因素，今年上半年实际的企业信贷投放同比增加更多。

民生银行首席研究员温彬表示，今年以来金融对实体经济的支持力度较大。信贷增速不低，资金成本也有所下降。今年信贷的结构性特征显著，基础设施、国企、居民住房消费等部门贷款增速较快，中小企业融资难融资贵问题依然存在。

中小企业融资难融资贵的主要原因一方面是在经济下行阶段，中小企业抵御风险能力较弱，影响银行向其放贷的积极性；另一方面，中小企业融资过程中的综合成本较高。

泡沫酝酿风险积聚

在流动性整体宽松、实际信贷增速并不低的货币信用环境中，新的资产泡沫和金融风险越来越受到监管部门的关注。经济下行压力依然较大，对货币政策继续放松的呼吁不止。另一方面，今年年中的中央政治局会议提出抑制资产泡沫，也成为下一步宏观调控绕不开的重要课题。

连平表示，2014年下半年以来，货币政策在稳健基调下偏向宽松，新一轮资产泡沫开始酝酿。去年以来，一线城市和主要二线城市房价快速上涨，是流动性宽松环境下出现的正常现象。

当前房地产行业整体去库存和局部抑泡沫的需求已对货币政策形成挑战。应该对未来可能出现的资产泡沫做好预案，用更市场化而非行政化的举措来防范资产泡沫。

连平认为，货币政策应兼顾各方面的目标，前期更多的关注工业通缩，目前对资产泡沫给予了更多的关注。温彬表示，去年以来，房地产市场火爆，资金通过多种渠道流向房地产。国企融资成本较低，各地频出的“地王”中屡现国企身影。同时，资金还通过多种资管计划流向房地产。