现代牧业中报净利润亏损5.66亿元 大牧场模式遭质

从预亏不少于4亿元，到中报正式出炉亏损额达到5.66亿元，作为国内大型养殖企业，在奶价持续下跌、国内乳制品消费低迷的大环境下，现代牧业的巨亏是因为行业大环境不景气下的结果，还是企业自身造成的呢？

而股价跌至1.21港元/股的现代牧业未来将如何发展，成为业内关注的焦点。根据现代牧业发布的2016年业绩中报显示，在报告期内，公司实现营业收入22.29亿元，同比下降8.5%；归属于母公司股东的净利润为-5.66亿元，由盈转亏。

中报净利润亏损5.66亿元

《证券日报》记者查阅现代牧业各项财务指标发现，在报告期内，公司的毛利率为32.5%，比去年同期下降3.9%；现金EBITDA（公平值变动减乳牛销售成本产生的亏损、其他收益及损失前的EBITDA）上半年为6.49亿元，去年同期为8.6亿元，同比下降24.5%。

乳牛公允价值变动损益为-4.99亿元，而去年同期为-1.99亿元，同比增长150.5%；衍生工具公允价值变动损益为-3.88亿元，去年同期为1.47亿元；汇兑损益为-425.6万元，去年同期为285.5万元；净利润为-5.89亿元，而去年同期为5.07亿元；公司核心净利润为3亿元，去年同期为5.56亿元，同比下降45.9%；每股基本收益为-10.66分，去年为9.88分。

现代牧业作为国内最大的奶牛养殖企业，在国内乳业相对低迷的大环境下，其业绩巨亏还是引发业内的高度关注。而现代牧业在过去的布局中，产业链扩张也远超过其他国内奶牛养殖企业的。为此，有业内人士对于大牧场模式提出了质疑。

乳业分析师对《证券日报》记者表示，现代牧业的亏损与乳业大环境低迷，奶价下跌有直接的关系。另外，现代牧业之前对赌失败带来的损失也是导致公司业绩巨亏的主因。

对赌失败补偿损失3.88亿元

值得注意的是，现代牧业的财报指标中，衍生工具公允价值变动损益为-3.88亿元，去年同期为1.47亿元。对于衍生工具公允价值变动带来的3.88亿元的亏损，现代牧业相关人士对《证券日报》记者表示，这部分损益是公司之前对赌协议补偿后的损失。

据了解，去年7月6日，现代牧业公告称，以4港元/股的价格向私募基金KKR及鼎晖投资定向增发约4.77亿股，收购此前合资创办的山东商河、济南两个合资牧场82%股权，收购总代价约为19.1亿港元。根据当时的协议，私募基金们有权在牧场产奶的第3年-第7年，随时把牧场资产换成现代牧业的股票。但3年未到，私募基金们便提前行使了认沽期权。

为了保证自己的收益，KKR与鼎晖在行使认沽期权的同时，要求现代牧业承诺在股票三年的禁售期届满前45个交易日期间，如果他们所持有的现代牧业股票价值低于3.08亿美元，现代牧业就必须补偿价差。而如今，现代牧业的股价为1.21港元/股。

另外，在报告期内，现代牧业生物资产的公平值变动产生的亏损额为1.99亿元，今年同比增长150.5%。