券商策略周报：上涨主力乏力跌不动 区间震荡何时了（5）

平安证券

回归企业盈利改善逻辑

从二季度数据显示政策方面财政发力和基建稳增长以来，其对于需求端的影响仅仅是开始。首先是基建投资相关企业订单改善并逐步影响到盈利改善，这是源于财政政策和货币政策影响资本市场的路径大不相同，但怀疑宏观政策的效果和可持续性对于当前的投资来说意义不大。

7月份工业企业盈利增长回升至6.9%，给三季度的工业企业盈利情况开了一个好头。分行业来看，采掘行业大幅的负增长状况在改善，而钢铁有色等冶炼行业的利润则早已明显反转，汽车、计算机、通信电子、电气设备等行业盈利增速稳定，表现较为出色。2016年需求侧最大的变化是房地产销售和政府基建投资，这已经给部分行业的盈利带来了明显影响。从杠杆转移角度来看，政府和居民正在承接企业过高的杠杆，在这个过程中，企业的现金流状况将呈现出一定的改善。

市场对于央行重启14天逆回购和耶伦讲话颇为关注，我们认为国内和全球货币政策都很难再对股票市场产生较大的正面刺激。当然也要强调，货币政策没有收紧的可能性，局部微小调整不会对短期资产定价产生太大的影响。

市场逻辑将从流动性宽松预期重新回到企业盈利角度，企业盈利的持续改善会带来股价的正面反映。无论是供给侧改革的影响还是需求的局部企稳所带来的效果，从当前市场的选择方向来看，估值和盈利显得更加重要。我们认为，在基建稳增长的持续影响下，企业盈利改善仍有空间，维持整体市场震荡小幅上行的判断。

海通证券

仍在可为期聚焦业绩

一、市场仍在可为期，跟踪政策动态：6月以来的市场上涨源于政策面偏暖，即利率下行、改革推进。6月24日英国脱欧公投后我们明确看多，并一直维持对市场的乐观判断，核心逻辑是国内外宏观政策环境偏松推动利率下行、改革持续推进。伴随市场上涨，有部分资金正在持续入市。

市场仍在可为期，跟踪国内外政策环境。短期市场的收益风险比取决于政策环境，6月下旬以来市场仍然处于机会期源于政策面偏暖，未来需跟踪政策动态。上周末耶伦偏鹰派言论使得市场对美国9月加息预期升温，但美股反应温和，因此，暂不用太担忧加息因素。而目前国内外政策偏暖格局暂时没有改变，10月后的情况可能会趋向复杂。

二、宏观面没有大的波动，选股关注业绩：半年报披露期选股应关注业绩。最近两周是上市公司半年报业绩密集披露期，在宏观面没有大的波动时，投资者的关注点应聚焦在上市公司业绩上。截至8月27日，共有2418家上市公司公布了半年报业绩，披露率达83.1%。半年报统计显示，上市公司上半年净利润增速为-5.0%，而一季度为-1.9%。此外，工业企业盈利情况继续改善，7月净利同比大幅回升。

业绩分化仍然很明显。截至8月27日，主板市场披露半年报的上市公司有1164家，披露率为73.6%，上半年净利润增速为-8.1%，一季度为-3.9%；中小板有727家上市公司披露了半年报业绩，披露率为91.2%，上半年净利润增速为12.8%，一季度为15.9%；创业板有527家上市公司披露了半年报业绩，披露率为99.6%，上半年净利润增速为49.1%，一季度为61.6%。