楼市、债市和期市抢食流动性 A股市场陷入存量博弈（2）

资产配置三步走

“除此之外，PPP项目发力，会吸收社会资本或民间资本，对风险偏好比较低的资金具有吸引力，香港、海外并购等也会分流A股资金。”曾宪钊表示，财政政策、货币政策已经遇到了瓶颈，全球已经意识到宽松的货币政策效用有限，目前A股仍是存量资金博弈，投资机会未来还看政策如何扶持新兴产业。

从大类资产配置的角度看，以往投资圈内推崇的美林时钟，如今因资产轮动速度太快而被戏称为“美林牌电风扇”，那么资产荒背景下，又该如何进行配置呢？

东吴证券首席证券分析师丁文韬认为，当前阶段货币宽松还将持续，仍是债券为王。三大因素导致全球利率将持续走低：全球生产效率增速下滑，经济低迷的局面短期难以逆转。

货币政策副作用显现，然而受制于金融资产对低利率的高度依赖，货币政策难以紧缩；全球资产配置需求将资本推向收益率较高的国家，例如中国、澳大利亚、新西兰。

近期债券市场基本处于窄幅震荡格局，成交量下降，多空双方分歧较大。利率债在9月份以来先上后下，此前成交火热的超长期利率债利率上行并且成交稀少，信用债整体都较为平稳，其中AA-为代表低等级债券利率出现小幅下行。

体现债券市场息差保护趋弱后，短端利率不降反升、期限利差和信用利差被压到历史低点，投资者被迫通过下沉信用资质来提高投资收益的困境。袁志辉认为，考虑到短期的经济基本面不弱、货币不松与长期的经济下行压力相互博弈，市场短期方向不明，但是情绪上中期仍偏多头。

而就当前大宗商品市场而言，国泰君安首席经济学家林采宜认为，大宗商品金融属性增强，短期价格波动由市场预期主导，长期仍存压力。但中国期货市场创始人之一、中国农业大学经济管理学院教授常清从供给侧改革以及货币政策的角度出发，认为大宗商品市场已进入牛市初期。

股市方面，“预计今后两年中国股市以结构行情为主，两年后有望迎来股票大牛市。”丁文韬表示，财政加码，将在下半年带动结构性行情，有利重点扶持的行业和股票板块，随后财政投资有望带动民间投资、经济恢复，从而带动股市整体上涨。

当财政赤字过高，政府无钱可投的时候，怎么办？丁文韬表示，此时将进入终点站：“直升机撒钱”，即财政政策与货币政策的高度融合，届时黄金为王。从历史来看，实施财政赤字货币化的国家，通常都经历了经济的高速增长，但由于对财政刺激的依赖性难以修正。

最终都以恶性通胀收场。从资产配置的角度，“直升机撒钱”一旦开始，前期有利经济增长、利好股市，后期可能引起通胀预期、利好黄金。