太白酒业股权收购案 行业并购整合的问题

李媛从结合到“悔婚”，80余天的日子，让陕西太白酒业有限责任公司(以下简称太白酒业)美好生活突遭变故：9月30日，太白酒业股权收购方深圳前海班客资产管理有限公司(以下简称前海班客)叫停了此次收购。

据悉，这笔高达4.7亿元的收购案，于今年7月11日，由前海班客全资收购华泽集团持有的太白酒业51%股权。“前海班客已经支付了6000万元前期款项，经过多次协调，他们目前已经签署承诺书，在今年12月30日前履行完合同。”华泽集团对《中国经营报》记者的相关采访正式回应称。

随着白酒行业的日渐复苏，以全国性大企业和产业资本为主，已然对全国多个区域品牌进行收购整合。洋河买下贵酒、古井贡跨区域并购湖北名酒黄鹤楼、泸州老窖集团间接介入重庆诗仙太白和四川仙潭酒业等······

“大品牌入资当地品牌看上去很美，来时信誓旦旦，去时灰头灰脸。”深入研究中西部快消品市场的九度智力集团董事长马斐形容分析说，纵观这几年的白酒收购案结果并不乐观，这给资本敲响了警钟，也充分说明中国白酒有着很强的区域特色，“融合不是那么容易的，一方水土养一方人，消费认知明显。”

太白酒业背后的资本局

“一滴太白酒，十里草木香。”太白酒业在西北市场有着很高的知名度，数据显示，太白酒业在2007年销售收入曾达到3.73亿元。

在2009年，华泽集团欲发力西北市场，出资9498.60万元，收购太白酒业51%的股权。在2012年后遭遇行业深度调整，太白酒业销售出现大幅度下滑，企业连续亏损。最终，在入主太白酒业七年后，华泽集团只有收缩阵线，选择退出。

据了解，从2015年10月份起，前海班客就与华泽集团、太白酒业原有股东经过了多次磋商，拟收购太白酒业股份。前海班客出资的4.7亿元，一部分收购华泽集团持有的51%股权，另一部分以每股2.5元收购员工持有的2441万股股权。

为此，前海班客委托张校平担任太白酒业董事长，并完成此次收购。但在2016年9月30日，张校平对外宣称，因各种原因暂停收购太白酒业股权；同时从当日下午6点后不再担任董事长。据悉，9月30日正是前海班客应该打完所有款项的截止日期。华泽集团证实，前海班客只支付了前期6000万元的款项。

实际上，张校平到太白酒业之后，已然实施了一系列的新政：7月正式启动“营销风暴”，带着22辆丰田霸道在酒企所在地陕西眉山县巡游宣传；与安信证券签约对企业进行股份制改革，意欲在1~2年登陆新三板，3~5年完成A股上市。

工商资料显示，这个成立于2014年、注册资本1000万元的前海班客，企业同年资产总额仅为1.25万元，而所有者权益合计、利润总额、净利润项皆为-2.14万元，公司负债总额为3.39万元。《中国经营报》记者注意到，在今年4~6月期间，该公司的法人和唯一股东都是张校平，直至6月12日变更为三个自然人股东，杜森成为法人，张校平亦不再担任总经理一职。

就此，有业内人士分析称，这应该是一个壳公司，用来收购太白酒业，具体资本来源和实力都不清晰。但有陕西白酒行业人士给记者透露，张校平实际是主要操盘手，其先前运作西安唐宫御宴(大明宫)酒业有限公司上新三板事宜，如今又试图通过资本完成对太白酒业的上市“野心”。

工商资料显示，西安唐宫御宴(大明宫)酒业董事长为张校平，在去年5月，该公司与兴业证券签约，称公司正在进军新三板。但据记者调查，目前陕西新三板公司名单中未有这家公司。就此，记者未能联系到张校平采访，太白酒业亦未回复本报的采访函。

看起来很美的收购

今年7月23日，“安信证券携手太白酒业辅导上市启动仪式”召开，新任董事长张校平在发布会上表示，计划用3年时间，将太白酒的销售做到3亿元，5年内做到5亿元，10年内做到10亿元，力争成为西北屈指可数的酒业上市公司。

如今，张校平已经黯然离职。华泽集团暂时重新接手太白酒业，等待前海班客的继续履约。

“资本入主地方白酒企业，会产生很大的作用和能量。”中国白酒专家杨承平认为，一方面资本会引入管理、人才、品牌等方面的正能量，另一方面过分的追求业绩和目标，甚至于牺牲企业的短期利益，“往往收购并不能让白酒行业获得更好的发展”。

就此，马斐认为，太白、红楼梦等这些被收购的地方白酒企业的境遇，也代表了一部分三线品牌的处境，“外来资本甚至行业大企业带着美好的希望而来，原企业承诺的，政府承诺的都没有办法落地，加上历史遗留问题，空降的职业经理人和原企业的矛盾，思想融合起来特别麻烦，后期的矛盾日益突出，只能分道扬镳。”

据悉，在前海班客收购太白酒业之后，就因为员工股权的收购问题未能达成一致意见，导致员工一度出现维权事件；而此前华泽集团收购太白酒业，也未能给企业带来大的起色，主要还在于双方的企业文化和管理存在矛盾冲突。

“所以说看起来很美。”马斐举例说，五粮液入资河北永不分梨、河南古贝春两家企业，市场表现并不是很好，还比原来有很大下降，因此可以说给地方品牌的收购敲响了警钟。

实际上，当初五粮液收购两家企业的主要目的就是为了消化自己的基酒。“但这对于地方白酒品牌来说并不是好事情。”杨承平认为，“这样的跨区域收购并不看好，地方区域品牌的特色正是其独特的地方风味，而不是统一为一个口味。”

记者注意到，四川蒙顶集团此前收购了山东的白酒十强之一温和酒业，出品了一款名为“拉馋”的白酒，主打临沂和山东市场。“拉馋”二字也是地方方言，四川的操作团队很快使其成为当地白酒的一匹黑马，而不是简单的将四川基酒包装到产品之中。

行业并购整合加速

虽然太白酒业的收购暂时受挫，但这并未让资本和大企业对地方区域品牌的收购降温，反而凭借白酒行业复苏的东风呈现加速之势。

“地方区域品牌最近几年提升的都比较缓慢，主要是因为经济环境、政治因素、行业现实三方面综合因素形成的。”马斐认为，太白、红楼梦等这样的区域二线品牌过于依赖当地政府的支持，特别是资金依赖性太强，市场又未能形成强势壁垒，所以在此轮白酒复苏之际没有抓住机遇，只能坐等被收购的命运。

去年11月，天洋控股集团曾以10.38亿元高价收购沱牌舍得集团38.78%股权，并对后者增资27.85亿元；今年2月，劲酒母公司劲牌有限公司收购了贵州台轩酒业95%股份；4月，古井贡酒发布公告称，公司以自有资金8.16亿元收购黄鹤楼酒业51%的股权；6月，洋河投资1.9亿元全资收购贵州贵酒。

尤为焦点的是，去年底挂牌的四川发展酒业投资有限公司(以下简称四川发展)，携带超过30亿元的基金规模，相继传出收购重庆诗仙太白、泸州仙潭酒业、山东花冠、内蒙古河套等地方白酒企业的消息。就此，记者未能证实这些收购案的进展情况，但作为四川发展的股东之一，泸州老窖因此受到业界关注，被解读为泸州老窖借助地方酒企渠道，将有助于深耕地方市场。

“地方区域品牌实际上由很强的竞争力，在渠道、资源、政府支持方面都有着很多优势，甚至于与全国性品牌竞争都有着很强的抵抗力。”

杨承平认为，一些地方知名品牌当前成为稀缺性资源，“但很多资本不懂地方品牌的特点和特色，如何打造地方品牌是一门学问，而不是简单的并购。”因此，杨承平并不看好四川发展的跨区域扩张模式，“拭目以待”。