长江证券研报出乌龙 或与分析师故意误导有关

10月17日早间，长江证券曾发布了一篇题为《通策医疗(600763)：业绩平稳，启动旗舰口腔医院项目》的研究报告，报告点评称，“三线业务齐头并进，潜力巨大：公司充分利用互联网+优势，打造三大线上线下业务平台，分别是辅助生殖的存济网络医院平台、三叶儿童口腔医院平台、牙齿正畸的隐秀云平台”。因此，报告对于通策医疗的经营状况较为看好，给出了维持“买入”评级。

然而，这样的一份利好的点评报告，通策医疗并不“领情”。当晚，通策医疗发布澄清报告表示，经核实，报告中所表述的“辅助生殖的存济网络医院平台”是属于公司关联方杭州海骏科技有限公司(以下简称“海骏科技”)(海骏科技实际控制人与公司实际控制人均为吕建明，故构成关联关系)的全资子公司江苏存济网络医院有限公司的主要业务，并非通策医疗的业务。

同时，报告中所表述的“牙齿正畸的隐秀云平台”是属于通策医疗关联方海骏科技的全资子公司杭州一牙数字口腔有限公司的主要经营业务，并非通策医疗的业务。报告中所表述的“三叶儿童口腔医院平台”是属于通策医疗关联方海骏科技的参股子公司上海三叶儿童口腔医院投资管理有限公司的主要经营业务。

换句话说，长江证券研报所述的三项业务均非通策医疗公司业务，而是其关联公司的业务。长江证券为何会在研究报告中将上述业务张冠李戴，法治周末记者联系长江证券方面，其公关公司相关工作人员表示，最近确实有相关问题的新闻，长江证券内部正在核查情况，目前还没有过多的消息。

曾因研报问题被处罚

其实，长江证券在研报方面栽跟头并非首次，今年年初，长江证券曾因研报问题受到中国证监会湖北监管局的处罚。

今年1月23日，长江证券曾发布了一份《关于收到中国证监会湖北监管局行政监管措施决定书》的公告。公告显示，湖北证监局认为长江证券在开展研究报告业务时，存在内部控制不完善的情形。最终湖北证监局责令长江证券在2016年2月1日至2017年1月31日期间，每3个月对公司研究报告业务增加一次内部合规检查，并在每次检查后10个工作日内向湖北证监局报送合规检查报告。

除此之外，2015年，长江证券还曾因研报违规而被证监会出具警示函。证监会官网信息显示，2015年5月4日晚，多家网络媒体转载了内容涉及“长江证券研报预测三季度或提高印花税”的文章，引起市场广泛关注。而后，证监会于5月6日对长江证券相关研究报告的制作、审批和发布等情况进行了合规性核查。

从检查情况看，媒体转载内容来源于5月4日长江证券发布的题为《上证成交可上1.4万亿，创业板已达巅峰——从交易成本看当前市场系列之二》的研究报告。

证监会在检查中发现，长江证券未与转载机构签订协议，未明确转载责任，致使转载机构篡改了研究报告标题；研报报送审核人员不符合公司内部规定，未能严格执行其内部管理制度。

最终，证监会认为长江证券内部控制制度未能有效执行，并违反了《发布证券研究报告暂行规定》，最终对长江证券采取出具警示函的行政监管措施。

“此次长江证券研报出现问题之所以引发市场热议，除与其研报屡出问题有关外，还与其之前出现的奇葩研报密切相关。”某券商分析师表示。

该分析师所说的“奇葩研报”，是指市场关注较高的长江证券金融工程分析师覃川桃(市场人称“桃子姐”)发表多篇研报，比如《你大妈不是你大妈，你大爷还是你大爷》《侠之大者，为国接盘》《爱有多伤人，才能够销魂》。不过，对于此类研报，监管层已于今年4月发文要求整治。

风控管理遭质疑

法治周末记者查阅资料发现，因为研报问题被上市公司“打脸”并非长江证券一家。2016年6月20日，广发证券发布一则《兴发集团(600141)：市值处历史底部，电子化学品业务有待重估》研报。研报称，A股上市公司兴发集团为“被忽视的电子化学品集大成者”，其估值位于底部，业绩反转弹性大。

而当晚，兴发集团发布公告称，目前，公司生产经营正常，不存在应予披露而未披露的重大信息，近期公司也未接受广发证券等机构调研和媒体采访。

就在刚刚过去的9月，证监会针对研报中未审慎使用信息、数据测算过程不严谨、引用资料未标明来源等问题，对三家券商进行点名。

券商研报在市场中的作用不言而喻，而近几年，不少券商在研报方面屡出问题，原因究竟是什么？

“研报出现问题在行业内是比较常见的一个现象。”一位不愿具名的券商分析师向法治周末记者分析说，“研报问题层出不穷，主要有两方面的原因：一是分析师个人的问题，有些分析师可能因水平不高而作出问题研报，有些分析师或许为了利益等而故意去做具有误导性的研报；二是券商内部对研报的审批管理问题。”

著名经济学家宋清辉也表示，近年来，券商乌龙研报、奇葩研报频出，背后或是一些研究员为了“名和利”，因为一旦在市场博出了名气，就将意味着名利双收。虽然并不能够说所有撰写这些研报的券商人员都是为了名利目的，但可以肯定的是，抱有这样目的的一定不乏其人。

法治周末记者近日从中国证监会湖南监管局官网获悉，方正证券因为发布研报相关人员廖蕾无证券投资咨询执业资格并且公司未对其资格进行合规审查而被湖南证监局采取出具警示函监管措施。

今年6月14日，安硕信息发布公告披露，因其董事长、董秘等人联合分析师对公司互联网金融业务进行误导性陈述，证监会决定对该公司、董事长高鸣、董秘曹丰等分别给予警告、罚款60万元、30万元、20万元的处罚。

有分析认为，如果券商内部审核严格，可能也会避免部分问题研报的流出。据民族证券分析师曹鹤介绍，每个券商对研报都会有审批流程，有的是审核小组组长审批，有的是需要经过研究所所长、副所长的审批，另外还会有合规审核。

某券商内部人士也表示，研报风控至少有两层，即券商内部研究部门有专门小组来从字面上和写作上进行把关，然后再通过风控部门进行法律层面的把关，但各个券商机构的风控不太一样。

监管层监管趋严

在曹鹤看来，问题研报频出，一方面对投资者的利益会造成损害，另一方面也可能会让投资者对券商机构及其研报的专业水平产生质疑。

宋清辉更是直言：“这种乌龙研报带给投资者的危害是直接和令人愤慨的，因研报导致投资受损的投资者，应拿起法律诉讼武器，维护自己的合法权益。一家券商连上市公司基本的业务都没有搞清楚，可见水平多么的堪忧。”

公开资料显示，在长江证券“乌龙研报”发布当日，通策医疗一改往日低迷态势，盘中出现放量涨停的情况。截至当日收盘，通策医疗涨幅为8.02%，收于35.41元/股。

而在通策医疗发布澄清公告次日，即10月18日，策医疗股价又“逆市”回落，截至当日收盘，股价报收35.07元，跌幅0.96%。

宋清辉认为，对券商这些研报监管层该下大力度管管了，部分奇葩研报、乌龙研报、虚假研报已严重影响了资本市场健康发展，券商研报的质量和规范程度亟须提升，还市场以清朗的投资环境，保护投资者利益不受到不法券商研报的损害。

其实，法治周末记者了解到，券商研报存在诸多问题，已引起监管部门的高度重视。今年4月20日，上海证监局、北京证监局先后下发《关于进一步规范发布研究报告等业务行为的通知》，其中要求禁止用低俗、夸大、诱导性、煽动性标题或用语来误导投资者，并且上证所表示，将行业研究报告对股价的影响纳入信息披露监管范围。