今年基金投资三大配置方向 把握政策导向去杠杆为主调（3）

权益类偏股型基金风险收益具有较大的波动性，我们以权益类基金为例来探讨在基金投资中如何获取长期稳健收益。首先，我们将2005年以来的年度简单分为上涨市（年度涨幅在30%及以上）和震荡及下跌市（年度涨幅在30%以下）两种趋势市场，根据统计得到大部分市场中，基金整体回报率要高于大盘。其中，在上涨市中，基金回报率要略低于市场，说明基金在牛市中主动投资能力无法战胜被动投资；而在震荡和下跌市中，基金回报率要明显高于市场平均，这说明主动投资模式基金的抗风险能力更强。

其次，以2016年以前成立的权益类基金为统计样本，分析不同市场中均能获取相对稳定收益基金品种的特点，以此为依据寻找2017年能为投资者带来长期稳健收益的投资标的。根据我们的数据分析，上涨市中指数连续上涨，基金净值增长速度主要取决于仓位和持仓品种的市场表现。因此，指数型基金、普通股票型基金和混合型基金回报率水平依次由高向低。其中，指数型基金被动跟踪指数，仓位调整成本和选股的错误可能性大大减小，无与伦比的进攻性使其成为上涨市中的首选品种。

而在震荡及下跌市中，基金的防御性相对进攻性则更为重要，特别是在投资品种大面积损失的过程中，持仓品种的抗跌性是基金资产保值的关键所在。根据我们的数据分析，在震荡及下跌市中，基金年度回报率由高向低依次为混合型基金、普通股票型基金和指数型基金。

同时，我们观察到，普通股票型基金在下跌市中，损失程度接近指数型基金，而在市场波动范围较小的震荡市中，普通股票型基金和混合型基金中的偏股混合型基金却体现出较大的优势，其拥有明显大于指数型基金的抗跌性，又有接近低仓位混合型基金的净值增长能力。

通过市场分析，确定了重点投资的基金大分类配置方向，再到具体的基金品种选择，则需要从投资思路着手。在上涨市中，首选指数型基金是从进攻性出发，没有择时成本和选股错误成本，完全复制且成份股最能代表市场中坚力量的标的，因而最有可能获得超额收益；在震荡及下跌市中，选择主动偏股类品种要兼顾防御性和进攻性，其中如果判断为风险较大的下跌市，则需要将防御性放在首位。

2017年投资策略：组合配置突围震荡市。基金投资策略的前提是判断证券市场运行趋势，证券市场运行趋势分析的前提是把握宏观经济走势。展望2017年A股市场，我们认为，市场依然处于调整周期的概率较大，系统性机会缺乏，但结构性机会存在。一方面是挖坑后的反弹行情可适当参与，另一方面是盈利有实质性增长的行业和公司值得挖掘和关注。

首先，大宗商品价格的大幅反弹从一定程度上反映了实体经济需求的复苏，企业进入补库存阶段，房地产投资本身从不太高的位置回落，幅度会很有限，而2017年中国经济总体上应该好于2016年，因此，我们看好高端制造业盈利的复苏。其次，国内流动性受全球流动性收紧以及经济复苏吸纳的影响，整体利率中枢会抬升，国家又有去杠杆防风险的决心，A股整体的估值水平会出现下行。

综合来看，2017年市场的风格将回归价值投资，更看重企业盈利，挤中小创估值泡沫的过程仍将继续，可重点配置的行业有电力设备、环保、交通运输、机械设备、汽车零配件和医药生物等。

对于基金市场，权益类基金投资标的主要为证券市场的上市股票，其整体净值变化趋势与证券市场正相关。因此，整体上看，权益类基金是2017年获取超额收益的主要来源方向，收益稳定性则可通过仓位管理和不同分类基金仓位配置的灵活性进行把握，同时利用场内货币型基金做好现金管理。

我们建议2017年权益类基金配置方向为：1.以业绩较好且持续稳定和潜力主题权益类基金作为重点配置；2.投资方向符合价值投资风格的指数型基金作为基础配置；3.流动性强的场内货币型基金作为辅助配置。

分类基金潜力品种介绍

主动偏股基金。主动偏股基金包含普通股票型基金、混合偏股型基金和灵活配置型基金，截至2016年12月23日，主动偏股基金合计1616只，其中既有仓位最低限制为80%的普通股票型基金，也有灵活仓位可从0到95%的灵活配置型基金。wind数据显示，整体而言，主动偏股基金选股能力要明显强于市场平均情况。

筛选2017年主动偏股基金时，需要重点考察其选股能力，同时结合夏普比率、投资集中度等基金绩效指标和资产配置、投资风格、投资方向等定性指标进行综合选择。投资方向上，偏重价值风格基金和业绩增长确定性较强的基金。

指数型基金。投资指数型基金意在中长期投资价值。我们预计2017市场仍然运行在中长期底部，在此背景下，市场的价值投资机会值得深度挖掘。因此，可将具有估值优势的指数型基金纳入基金投资组合中，以分散系统性机会下的潜在选择风险。我们从市场代表性和估值优势出发，推荐华夏上证50ETF。

场内货币型基金。场内货币基金在我们基金组合中一直以仓位控制工具和现金管理工具的形式存在，通过调整场内货币基金投资比例，既能达到下调仓位、控制风险的目的，又使得资金使用效率最大化。结合流动性和收益性两方面因素，我们将招商保证金快线A和华宝兴业现金添益两只品种作为储备品种。