塑料期价下行空间或有限 石化库存压力仍主导塑料行情

春节后塑料期价连续回调，短期在9900元/吨附近企稳，虽然目前整体库存压力未见任何缓解，短期振荡偏弱，但塑料期价下行空间或有限，投资者应关注需求释放。截至2月20日，我国石化和港口库存分别为105万吨和45万吨，均创今年以来新高，不少社会库存传出爆库的消息。

近期石化也是持续降价去库存，贸易商因库存现货占用资金较大，接货能力今非昔比，甚至部分贸易商低价出货换取流动资金，中上游库存压力仍在主导塑料行情。后市来看，目前塑料装置开机率持续维持在97.56%，另外LLDPE的生产比例也维持在49.93%的高水平。

近期PE和LLDPE的存量供应水平维持在最高水平，只要近期需求（包括下游的投机需求）未明显释放，中上游库存的积累速度将是非常快的，在目前库存的现状之下，库存持续增长将给盘面带来压力。截至2月17日，CFR远东LLDPE报价为1180美元/吨—1185美元/吨，折算到人民币报价为10215元/吨—10258元/吨。

另外沙特218WJ和FD21HS的LLDPE对应人民币价分别为10523元/吨和10592元/吨，盘面对外盘低端价格倒挂290元/吨，虽然倒挂幅度不算高，但至少改变了前期顺挂刺激进口货源增多的状况。如果价差继续扩大至500元/吨以上，有可能会促使转口和出口增多，进而支撑价格，也会限制盘面的下跌空间。

目前我国包装膜和农膜装置开机率分别回升至60%和40%，包装膜恢复至正常水平，农膜还有回升空间，虽然整体刚需已有较大回升，但下游对高价原料仍有抵触心理，且在买涨不买跌心理的影响下，订单没有明显增长前，下游对原材料的采购是极为谨慎的，不过需求环比回升的趋势是不会变的，订单也会逐步增多。

对于塑料而言，每年3月后会逐步进入到装置检修周期，4月达到高峰期，尽管今年计划检修量明显少于去年，但也增大了意外检修的可能性，且检修如果陆续兑现，无疑会缓解目前的高库存情况。境内而言，3月检修主要集中在PP端，主要是海南炼化、长江石化、茂名石化，PE从4月开始展开。

境外来看，台湾地区CPC裂解装置、韩国SK石脑油裂解装置3月都有检修计划，因此一二季度的聚烯烃装置检修会逐渐缓解高库存压力，限制盘面的下跌空间。综上所述，尽管短期高库存压力继续主导目前的行情，但随着库存压力逐步释放。

其影响逐步减弱，且随着价格持续回落，下游的接货意愿逐步回升，预计3月后入市采购量将有明显提升，未来利好预期一旦陆续兑现将限制价格下跌空间，建议前期空头谨慎持有，趋势空头还需等待进场机会。