再融资新规出台 上市券商股权再融资步格局生变（4）

经上证报记者查询证监会网站，截至2月16日，上述两项定增方案尚未被证监会受理，意味着其将需按照新规执行。同时记者从接近申万宏源的相关人士处获悉，目前该公司正在研究调整定增预案事项。

对照再融资新规中关于定价机制、融资规模、时间间隔等要求，不难发现，申万宏源和东方证券此次拟定增发行数量上限占比均在20%以下。而从募资频率来看，两家公司于2015年初登陆A股市场后均未在A股市场实施过股权再融资，亦符合18个月的再融资间隔要求。

而不符合“以发行期首日确定”原则或将成为两家公司后续方案的微调点。业内人士预计，两家公司大概率将针对此项修改之后再发行，同时若募集金额保持不变，对应发行股数将会产生变化。

债务性融资仍占“大头”

事实上，近年来上市券商主要通过债务方式进行融资，股权性融资在行业内占比并不算高。

据上证报资讯统计，证券公司2016年度累计融资约6000亿元，其中通过发行证券公司债、证券公司短期融资券等方式，以债务性融资合计募集约5200亿元，占绝对“大头”。而包括A股及H股首发、配股及定增等方式在内，2016年证券公司通过股权方式获得的融资规模相对较少，总规模不足千亿元。

业内人士表示，相比股权性融资，债券融资具有灵活性、快速性及不摊薄持股权等优势，在上市券商业务快速扩张时被大量采用。而随着诸如融资融券业务、股票质押回购业务、做市商业务等“重资本”业务的快速发展，这些业务也成为证券公司债券融资的主要投向。

申万宏源证券分析师王丛云指出：“股权融资不只是业务需求的问题，更重要的是提升证券公司资本实力，这是债券融资无法替代的。”不过她同时预计，在新规背景下，证券公司债券融资规模远超股权融资规模的趋势仍将持续。

值得一提的是，债务类融资也是此次再融资新政的政策鼓励方向。证监会表示，此前再融资品种结构失衡，可转债、优先股等股债结合产品和公发品种发展缓慢。而按照再融资新政，上市公司发行可转债、优先股和创业板小额快速融资将不受上述18个月期限限制。