SOHO3Q盈利没保障 租金收入没能达到预期值
经历四年转型之痛，2016年SOHO中国交上了一份不错的成绩单。公告显示，2016年实现租金收入15.11亿元，比去年增长45%。不过，2012年SOHO中国提出的五年实现40亿元租金收入目标看来很难实现。
同时，受外汇管制影响，物业出售步伐也将放缓。此外，SOHO中国打造的共享办公产品SOHO3Q具体业绩并未公布，该产品暂时没有分拆上市的计划。业内认为，在租金收入不抵预期、物业销售放缓的情况下，未来SOHO中国仍面临如何保障盈利的问题。
转型阵痛已过
四年前，SOHO中国董事长潘石屹宣布转型，从开发商转做“包租公”，当时业内质疑声较多，SOHO中国也在接下来的几年遭遇着转型带来的阵痛。不过，2016年SOHO中国的成绩单显示，租金收入环比再度大增，也意味着SOHO中国已经度过转型阵痛期。
3月23日，SOHO中国于香港、北京、上海三地同步举办2016年业绩发布会。公告显示，2016年SOHO中国实现营业额约15.77亿元，同比上升58%；毛利润约12.42亿元，同比上升69%，毛利率达79%；净利润约9.1亿元，同比上升69%。此外，关注度较高的租金收入约15.11亿元，同比上升44%，物业整体出租率达96%。
对于租金收入的上涨，SOHO中国财务总监唐正茂介绍，自2012年SOHO中国宣布转型后，公司的物业出租年收入增长到当年的10倍，相信公司未来的收入还将继续增长。
一方面是因为成熟物业保持满租，另一方面是新项目完工后，总出租面积将会不断增加。据了解，2016年末竣工的SOHO天山广场已经启动出租，预计在一年后出租率将达到90%，目前该公司还有丽泽SOHO和古北SOHO两个在建项目，预计到2018年底将会完工。
事实上，自2012年转型“包租公”后，SOHO中国的业绩来源一定程度上依赖于租金收入，转型后这几年该公司租金收入也不断上涨。2016年，SOHO中国租金收入约15.11亿元，同比上升44%；2015年，公司全年租金收入约10.52亿元，同比增长148%；2014年，SOHO中国租金收入为4.24亿元，同比上涨51.7%。
3Q分拆计划未定
实际上，对于SOHO中国，目前业内更为关注的是该公司的新业务SOHO3Q的表现到底如何。不过，在2016年度业绩发布会上，SOHO中国仍然没有在财务报表中单独列出SOHO3Q业务的数据。
据SOHO中国方面介绍，截至2016年底，SOHO中国已在自持物业中开办了17个SOHO3Q中心，2个正在建设中，共提供超过1.6万个工作岗位于北京及上海。截至2016年底，SOHO3Q的平均出租率已经达到了85%。
对于SOHO3Q业务的扩张计划，潘石屹称，当前3Q业务主要是在SOHO自有物业中开展，仍然处于不断适应市场的阶段，未来几个月还将继续进行调整和优化，把产品以及管理进一步提高，等到真正成熟之后才会进行扩张。
对于SOHO3Q业务是否有具体的上市时间表，潘石屹表示，共享办公室在内地刚刚兴起，是新兴行业，只要集团跟着市场潮流走，就不会出现问题。同时，目前未有共享办公室业务分拆上市的时间表，待业务发展更趋成熟时再议。SOHO中国总裁阎岩称，目前SOHO3Q还处在培育阶段，待项目成熟时一定会选择分拆上市。
物业出售步伐放缓
不得不提的是，尽管SOHO中国自2012年宣布转型自持，但这几年SOHO中国也出售了几个该公司旗下的物业项目。2016年中期业绩会上，潘石屹曾表示，将出售公司旗下非核心资产，并称对旗下资产进行梳理，将上海的天山广场、虹口SOHO、凌空SOHO三个项目划入非核心物业范围，2016年下半年或将出售这三个物业。
但是，在3月23日的全年业绩发布会上，潘石屹却表示，因外汇管制原因放缓该公司旗下物业出售的步伐。此外，目前内地资产荒，物业容易出售，但SOHO中国希望寻找更好的出售条件。
据潘石屹透露，本来已与一家著名公司谈妥出售虹口SOHO事宜，公司希望将这笔收益用在境外投资，但因内地外汇管制，资金无法出境，考虑持有人民币不如持有物业有价值，因此公司取消交易，他本人并亲自写信向买方道歉，已获得理解。
事实上，转型自持后的SOHO中国不时仍会出售旗下物业。2014年，SOHO中国以52.3亿元出售了上海SOHO海伦广场及静安广场；2015年3月，潘石屹在SOHO中国2015年度业绩发布会上宣布，SOHO中国将拿出旗下个别项目，尝试整体出售。
同年9月，潘石屹将当年闹上法庭的外滩地王股权转让给复星，回笼资金51亿元；2016年7月，SOHO中国公告宣布，将旗下SOHO世纪广场项目整售给总部位于上海的国华人寿保险股份有限公司，成交总额为32.97亿元。
有业内人士分析认为，出售物业成为SOHO中国近几年利润很重要的组成部分，物业出售步伐放缓后，SOHO中国未来会面临利润下降的问题。
盈利砝码在哪里
尽管SOHO中国租金收入不断上涨，但远远不抵该公司的预期目标，同时，物业出售的放缓也会导致该公司利润来源缺失。那么，未来SOHO中国的盈利砝码在哪里呢？
在业内看来，SOHO中国旗下共享办公产品SOHO3Q目前是该公司重点布局的业务，未来应该会成为公司赢利的重点。但是，目前该业务对SOHO中国业绩增长的带动能力有限，短期内很难成为SOHO中国业绩的支撑点。
不过，在唐正茂看来，“同比Wework估值都是170亿美元，SOHO3Q有很大的潜力没有被挖掘。”据了解，2017年一季度SOHO3Q的销售价格和去年的平均价格同比上升了30%。
值得注意的是，SOHO中国管理着24个项目，近400万平方米物业。唐正茂认为，这些物业管理不光是提高了出租楼宇的价值和租金及出租率，而且是赚钱的生意。业内人士认为，物业管理有望成为SOHO中国业绩的另一个支点。
近几年，房企积极推动物业板块分拆上市，物业领域的发展空间得到众多房企的认可。对于管理着数十个优质物业的SOHO中国而言，未来在物业领域走轻资产管理模式，或者开拓物业服务领域上下游产业，都拥有一定的优势。