焦煤期货或迎补涨机会 煤炭类期货期现价差有所修复

今年煤炭价格有所分化，动力煤价格持续上涨，而焦煤价格由于去年涨幅巨大，春节后曾补跌，近期企稳反弹。期货方面，本周焦煤1705合约出现了一定幅度回落，走势弱于动力煤及焦炭。进入3月下旬，供暖季步入尾声，而钢材消费将迎来旺季，前期涨幅滞后的焦煤期货或迎补涨机会。

由于去年11月17日国家发改委允许煤矿在采暖季结束前可以按照330个工作日组织生产，前期市场对于采暖季结束后重回276个工作日寄予较高期望，煤炭类期货期现价差有所修复。目前秦皇岛Q5500动力煤价格已涨至682元/吨，电厂面临一定的亏损压力，市场认为短期国家发改委没有必要要求煤矿进行限产。

随着北方气温逐渐上升，采暖用煤需求将大幅下降，但由于今年1—2月火力发电同比增长7%，电厂日耗同比大幅上升导致电厂电煤库存大幅下降，后期电厂补库需求将增强，对4月电煤需求形成一定支撑。从电厂库存来看，截至3月24日，沿海六大电力集团，合计电煤库存933.9万吨，环比下降37.1万吨，目前库存水平接近近几年最低水平。

今年粗钢产量高位运行，拉动了炼焦煤需求，从钢厂、焦化厂炼焦煤库存来看，截至3月24日，样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存分别为555.45万吨、617.68万吨，较春节前下降了25.5%。3—5月是钢材消费旺季，对炼焦煤需求将阶段性上升。

今年1—2月，原煤产量5.1亿吨，同比下降1.7%，在需求良好的情况下，煤炭供应下降是煤价上涨的主要原因。据笔者对山西的调研情况看，山西煤炭企业炼焦精煤库存偏低，以往山西地区超产现象较多，今年查超产非常严格，导致洗煤厂开工不足。

此外，安全问题也限制了煤炭企业的复产。3月14日，国家安全监管总局、国家煤矿安监局召开会议，要求各地要严格复工复产验收，决不让一个达不到安全条件的煤矿复工复产。3月底至8月30日，山西将开展煤矿超层越界开采专项检查整治行动，对存在超层越界开采违法违规行为的煤矿，一律责令停产整顿。

山西是炼焦煤生产第一大省，若严格执行该政策，国内炼焦煤供应将会下降。去年国内炼焦煤涨幅接近1.5倍，涨幅远超出动力煤，因此炼焦煤企业生产积极性较高，加之2月下旬前独立焦化企业陷入亏损，对炼焦煤进行去库存，造成炼焦煤市场持续走弱。

2月下旬至今焦炭价格涨幅达到150元/吨，独立焦化厂销售情况良好，已有意适当多采购炼焦煤。3月下旬，独立焦化企业普遍开始盈利，总体开工率有所上升，截至3月24日，样本独立焦化企业在开工率小幅上升至74%，其中小型独立焦化企业开工率小幅上升至73%，大型独立焦化企业开工率小幅上升至78.3%。

后期焦炭价格上涨将带动炼焦煤价格上涨，利润会逐渐向炼焦煤企业传导。综上所述，安全、环保、限制超产等因素使得煤炭供应偏紧状况有望延续，供暖季结束后钢材市场仍处于旺季，炼焦煤需求有望上升，关注焦煤期货的补涨机会。