现金分红金融股差异大 非银金融价值投资预估难

近日中国神华(601088.SH)豪气分红590亿元，点燃市场对高息股的投资热情。以银行股等为代表的大蓝筹股备受投资者关注。市场人士表示，金融股素有“低估值+高分红”的特征。与非金融股相比，金融股的现金分红更值得投资者期待。那么历年来金融股的现金分红表现如何？

第一财经统计资料显示，2010年至2015年间，银行股的历年股息率在3%到5.6%之间徘徊，券商股、保险股分别在1%至2.8%、1.2%至2.2%之间跳跃，包括信托股在内的多元金融其股息率最低，在0.47%到0.72%之间徘徊。

有市场人士表示，银行股已形成透明稳定，可预期的现金分红机制，但包括券商股、保险股在内的非银金融板块，其现金分红历年波动较大，使价值投资者难以把控。同时，银行收入来源明确、经营模式稳定，使其分红机制较为稳定，但包括证券业在内的非银金融业受市场行情影响业绩波动大，加之市值小易于游资炒作，短期炒作之风远胜于价值投资的趋势。

现金分红金融股“两极分化”

A股市场热衷炒小炒新，高息个股一度备受投资者冷待。但今年以来，高分红股票得到市场认可成为一大趋势。当前养老金入市预期越加浓厚，IPO提速后创业板板块持续分化，市场投资风格转向蓝筹股；加之监管层加大对高送转的问询力度，高股息率、低估值的品种越发受到产业资本、金融资本的持续关注。

能够持续高分红的股票，大多数经营状况良好、盈利稳定、现金充足、股票质地好。金融业、电力行业、汽车行业、交运行业、医药生物和休闲服务等行业多是高息股的繁衍之地。

值得注意的是，金融股“低估值+高分红”的优质特征向来受到市场认可。东吴证券分析师对第一财经记者表示，目前，银行、券商板块PB分别为0.9、2.02倍，且大型券商2017年PB仅1.5倍，保险板块平均2017年PEV在1倍以内，信托行业2017年PE为20倍，均处于历年来的相对低位，保险板块低估值尤为明显。

分红率方面，银行、券商、保险、多元金融分红率分别为3.85%、2.19%、1.82%、1.1%，而上证综指整体分红率仅为1.65%，金融股分红显著优于市场平均，可以体现投资价值。

那么历年来金融股的现金分红表现如何？

股息率是衡量上市公司是否具有投资价值的重要参考指标。根据第一财经记者统计，从2010年到2015年银行股股息率在3%到5.6%之间徘徊。值得注意的是与汽车行业、电力行业等其他众多板块相比，银行股股息率经常占据宝座地位。

但非银金融股股息率明显靠后，2012年至2015年其年度股息率仅在0.6%到1.2%之间跳跃。具体而言，非银金融板块分为券商股、保险股和多元金融股。2010年至2015年保险股、券商股的年度股息率呈下跌态势，分别从2.2%降至1.2%，从2.8%降至1%。多元金融股的股息率一直较低，在2010年至2015年间多在0.47%到0.72%之间徘徊。

武汉科技大学金融研究所所长董登新对第一财经记者称：“成熟的现金分红机制有两大特征，一是稳健、透明，现金分红能形成明确的市场预期；一是持续可增长，现金分红能形成逐年增长的态势。”

当前银行板块现金分红已成行业惯例。“其分红保持一定的透明度，现金分红呈现逐年稳步增长的趋势。”董登新认为。以工商银行为例，2013年现金分红每10股派息2.6元，2014年每10股派息2.5元、2015年每10股派息2.3元。预计2016年每10股派息不低于2元。

但与银行股相比，券商股和多元金融股显然还未形成稳健的现金分红机制。

“以证券公司为例，它们也进行现金分红，但分红金额忽高忽低没有形成稳定透明、可预期的现金分红机制。”董登新说。以中信证券为例，刚上市时每10股派息仅有3分钱，后来涨至1元，2014年每10股派息为2.8元、2015年度每10股派息5元，2016年每10股派息3.5元。

“现金分红机制稳健可给机构投资者明确的信号，这类股票具有很强的价值投资吸引力。反观现金分红忽高忽低的股票，其投机文化较浓。分红多引起投资者的哄抢，分红少则无人问津。”前述非银金融分析师表示。

非银金融价值投资路漫漫

从高股息率的角度而言，投资非银金融板块并非市场人士的首选。但多位券商分析师表示，他们不会从高股息的角度推荐非银金融股。

董登新分析，银行大多属于国有垄断企业，收入来源明确、经营模式稳定，在市场上已形成稳定、可预期的现金分红机制。但较之银行股，非银金融板块业绩稳定度难以望其项背。

对于证券公司来说，“靠天吃饭”属于行业普遍特征，上半年赚得盆满钵满、下半年出现亏损的局面时有发生。另外，中小券商当前资本金紧张，多希望借助IPO、定增等方式融资，短期内进行现金分红恐非易事。

对于保险公司来说，虽然业绩波动远不如证券公司那般剧烈，受资本或市场影响，业绩较为动荡。董登新说，再看信托公司，由于定位不精准，加之通道业务历经整顿，整个行业处于调整中。

整体而言，非银金融业务盈利状况波动性较大，无法驾驭稳定的现金分红预案，其现金分红方案多是“今朝有酒今朝醉”，多挣多分少赚少享。董登新表示。

而从投资风格而言，非银金融多具有炒作风格。从盘面而言，银行股和保险股的市值最大，券商股次之，多元金融的市值最小。银行股更适宜价值投资，非银金融股盘面小，更多吸引游资进行炒作，股价较为震荡。

具体来看，25家上市银行中，六成公司市值超千亿元。达到万亿元市值的有4家，分别是工商银行(601398.SH)、建设银行(601929.SH)、农业银行(601288.SH)和中国银行(601988.SH)，市值在1万亿到1.7万亿元之间不等。保险股中4家都达到千亿元市值，中国人寿(601628.SH)、中国平安(601318.SH)、新华保险(601336.SH)和中国太保(601601.SH)的市值分别为6800亿元到2400亿元不等。

与之相比，29家上市券商中，11家券商市值在200亿元到500亿元之间。多元金融领域中有12家上市公司，约一半企业的市值低于100亿元。