国债期货全线收跌 盘中一度跌0.21%
3月30日早间，沪深交易所利率双双飙升。上交所1天期国债回购利率GC001今日开盘价报21.5%，高开逾1000BP，午后更是一度拉升至32%，涨幅逼近200%，创下2016年12月27日以来新高；上交所GC002盘中拉升至20.5%，一度创2016年12月28日以来新高。深交所R-001也一度上涨至26.812%，创2016年9月29日以来新高。
期债方面，国债期货全线收跌：10年国债期货主力合约T1706收跌0.23%，盘中最大跌幅0.50%；5年国债期货主力合约TF1706收跌0.05%，盘中一度跌0.21%。此外，银行间现券收益率上行1～3BP，利率互换多数大幅上行。
但临近尾盘，沪深交易所利率却迅速回落。上交所GC001收报14.955%，悉数回吐日内涨幅；GC002和GC003则分别收跌164BP和600BP，其中，GC002收跌至13.49%，收盘前最低回落至10.1%。
同在今日早间，央行发布公告称，随着月末时点临近，财政支出力度进一步加大，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性总量处于较高水平，当日不开展公开市场操作。至此，央行连续第五天暂停公开市场逆回购操作。今日有400亿元逆回购到期，当日央行公开市场实现净回笼400亿元。
实为5天的隔夜利率“不算贵”
第一财经记者了解到，交易所利率每逢周四通常会拉升，而周五利率则会有所回落，这与交易所回购市场的结算安排密不可分。
以GC001为例，周四借入的资金通常周五到正回购方账户，而还款资金和利息需要在下周一才能到逆回购方账户。而如果周五借入资金，资金于下周一到正回购方账户，下周二还款资金和利息到逆回购方账户。故每逢周四，资金利率会有所上扬。而在这个3月30日（周四），利率市场面临的绝不仅仅是“星期四效应”，还是月末、季末与清明节假叠加，本月31日银行更将迎来表外理财纳入广义信贷后的第一次MPA考核。
中信固收分析师明明认为，平时在交易所市场周四进行1天回购融资，周五为首期结算日，下周一为到期结算日，因而回购资金实际占用天数为3天(周五、周六、周日)。而此次恰逢清明小长假，回购资金实际占用天数为5天，因而实际回购年化利率应为当日加权平均价的1/5。
多位交易员接受第一财经记者采访时表示，由于回购资金实际占用天数为5天，在季末这个特殊时点看来，称不上很“贵”。从GC001今日均价24.3%来看，实际日均资金成本不足5%。而此前3月16日成交的隔夜债券回购，资金实际占用时间仅为一天，利率却高达16.37%。
银行宽松、非银缺钱
相比于交易所利率，银行间利率却显得愈发“平稳”。30日，银行间隔夜质押式回购利率DR001仅为2.47%，7天期质押式回购利率DR007也仅仅报收2.83%。
有交易员对第一财经记者指出，银行间隔夜回购并不能解决跨季度压力，因而资金需求主要集中在7天期。DR007盘中也曾一度上扬至6.5%，但与交易所利率相比，仍处于较低水平。
光大证券张旭表示，在流动性投放链条中，央行侧重于关注银行的流动性状况，而不是非银。目前银行体系流动性总量适中，因此连续多个交易日暂停公开市场操作。银行体系流动性重回“总量适中”的主要原因为财政持续支出。每年3月均为财政支出大月，由于今年1～2月财政收入（含政府基金性收入）增长较快且支出较少，因此3月的净支出压力明显大于往年。
张旭还指出，近段时间似乎出现了这样一个“奇怪”的现象：“银行宽松、非银缺钱”。目前银行体系流动性总量适中，但在MPA考核压力下，银行向非银供给资金的意愿明显下降，导致非银在银行间融资困难，因此这类机构更愿意转移至交易所融资。其结果是交易所待回购债券余额明显上升，而银行间余额却“意外地”出现了下降。交易所资金供需关系的变化导致了资金利率的上行。
明明表示，交易所和银行间的资金面呈现明显的二元结构。原因在于：一是综合季末和MPA考核各方面因素来看，大银行向非银供给资金的意愿明显下降，一些机构在银行间融资困难后，转向交易所进行融资；二是流动性分布不均衡，中小金融机构资金紧缺，或者说其融出价格普遍高升，突出体现在短期的交易所质押回购利率大幅收涨。
民生证券分析师李奇霖也认为，本周以来，交易所资金明显紧于银行间，“非银紧、银行松”的局面再次回归。“银行松”主要在于季末财政存款的下放，使银行体系内部流动性再次充裕，但受制于季末MPA考核压力，银行需要压缩控制广义信贷，而首当其冲的便是对非银的跨季拆借；除打压非银拆借外，银行理财购买了大量的券商集合与资管计划均承诺季末前到期。
部分交易员对第一财经记者透露，在银行MPA考核以及委外业务监管趋严的形势下，银行已经撤回了大量的不合监管的非标投资，尤其是杠杆率不合标准的产品更是早已提前结束，这对非银机构来说，更是进一步加大了非银机构季末的资金压力。
据人民币交易与研究论坛透露，在今日举行外汇交易中心的交易员大会上，央行官员表示，央行关注的重点是存款类金融机构间的回购利率，因其可以作为最纯净的基准利率进行培育。其次，公开市场操作的核心目的是保持市场流动性的基本稳定，央行是各类数据的汇集者，有能力削峰填谷。
在“稳健中性”的货币政策基调下，央行不会放水。池子里的水位可能会比之前低，某些时点的资金紧张也是正常，但央行保持市场流动性基本稳定的目的没有变。