打新收益率呈企稳回升之势 次新股行情仍是如火如荼

一季度接近尾声，股债两市的持续震荡让许多投资者感到迷茫。而另一边，次新股行情仍是如火如荼。能有力捕捉打新机会的“固收+策略”基金，对投资者的吸引力很强。比如银华基金推出的银华惠丰定开基金以债市、定增和打新为三大投资驱动，挖掘市场潜在机会，既能兼顾固收、权益机会，又能平衡收益与流动性。

该基金投资于债券资产的比例不低于基金资产的60%，精选中短期优质债券，并采取保守策略，中等久期、中低杠杆操作，以获取稳定的票息利率，同时以不超过40%的资产参与定增投资，赚取超额收益。此外，该基金还将在仓位允许的情况下，择机参与新股申购，增厚组合收益。

而且作为定期开放基金，银华惠丰这一运作模式可使得基金规模相对稳定，在18个月封闭期内无需应对赎回压力，也无大额申购摊薄收益，闲置资金较少，资金利用效率高，可以灵活运用杠杆，更易获取较优收益。目前，各类打新基金多以混合型基金的面目出现。

一般来说，专职打新基金，主要指收益大部分由打新收益构成，一般包含80%以上的债券和银行存款备付金，加上很少的股票仓位。为了满足打新门槛要求，一般是偏债混合型或灵活配置型基金。由于2016年四季度债市大跌，2017年以来债市依然不温不火，这对债券类基金是一个不小的冲击。

因而今年以来，一些偏债的混合型基金在做市场推广的时候，都会提到正在进行打新，打新成为最大的卖点。例如此前新发行的一只混合型基金的投资策略为基础收益（债券+低仓位股票）+组合超额收益（网下申购新股）。早前发行的一些打新产品，今年以来收益率水平也有所上升。

受益于新股市场发行正常化，以及新股上市后平均开板涨幅的回升，各类投资者的静态打新年化收益率均有所回升。部分打新基金近一个月涨幅达到6%。今年以来，各类投资者的打新收益率呈企稳回升之势。

中金公司最新公布的研报数据显示，若今年新股发行家数500家（其中询价类新股占比75%，375家），估算A类（公募社保）、B类（保险年金）、C类受限产品（申购市值受产品规模限制，如基金专户、基金子公司等）、C类非受限产品（个人、一般机构、QFII等）最优规模（1.2亿元）下的静态打新年化收益率分别为19.2%、17.7%、5.5%、6.2%。

同时，打新基金6000万门槛对应的网下投资者数量已经接近4500家，考虑发行商的硬性约束，网下市值门槛面临进一步提升的压力（从以往经验来看，网下投资者达到4000家左右时个别中小券商将开始提升门槛，达到5000家时券商将普遍提升市值门槛）。

业绩出色的打新基金首先是底仓选择较好，近两周以来，成长股比蓝筹涨势更好，或许源于其配置了这方面的股票。其次是债券投资风险控制较好，所拿的券种比较稳定，持有的并非长久期的券种，同时杠杆倍数控制得较好，导致业绩波动不大。再次在参与打新时，有一些投顾询价更准确，如果询价时间不对、价格区间不对，都会被主承销商筛除。

为了应对债券市场下跌，基金公司方面也做了一些改变，例如一些小规模的打新基金开始涌现。以前很少有规模低于1个亿的打新基金，现在小规模的打新基金开始配备大量股票仓位，从以往的“债券+打新”模式转成“股票+打新”模式。对股市前景和债市前景的判断，不同的基金经理认知是不同的。