央行都歇十天了 继续维稳流动性紧平衡

在资金面经历了MPA（宏观审慎评估体系）大考和季末考验后，进入4月，央行继续在公开市场操作中按下暂停键。

4月7日，因“目前银行体系流动性总量处于较高水平”，央行连续十个交易日未通过逆回购释放流动性，3月24日以来，央行已经累计回笼资金4200亿元。

尽管机构预计4月流动性缺口或超过万亿元，但鉴于目前央行继续维稳流动性紧平衡的态度，以及美联储加息及缩表的预期变化，市场倾向于认为，4月流动性将仍然存在压力。

公开市场操作连歇十天

即使受到季末、清明假期以及MPA考核等待多重因素扰动，资金面一度出现一定波动，但自3月24日开始，央行连续暂停开展公开市场操作，在创下去年初开始暂停公开市场操作的最长纪录的同时，央行在十个交易日合计净回笼4200亿元，其中，本周回笼了1000亿元。

而对于暂停公开市场的理由，央行在公告中给出的理由则是：目前银行体系流动性总量处于较高水平。

“这一方面是由于财政支出释放流动性使得银行间市场流动性基本充裕，另一方面在去杠杆的背景下央行无意向市场释放更多流动性。”中信证券(16.200，-0.04，-0.25%)债券分析师明明认为。

不过，在机构眼中，尽管度过了3月末这一最困难的时候，4月的资金缺口依旧颇大。

天风证券测算，4月央行投放资金到期共7415亿元，另有5600亿元左右的资金缺口，。

可见的是，Wind资讯统计，4月13日将有2170亿的MLF（中期借贷便利）到期，4月18日还将有一笔2345亿元的MLF到期。

虽然资金利率4月初大幅回落，但海通证券(14.660，-0.03，-0.20%)首席经济学家姜超提醒，未来一段时间需要关注的点来自银行4月10日左右提交MPA考核材料，央行会否对一些不达标银行实施严厉惩罚，从而带来资金面紧张；资管新规和同业监管政策何时出台，负债端规范会否引起资产端调整风险；一季度经济基本面和融资信贷数据是否超预期。

机构认为央行仍将维持资金紧平衡

虽然机构预计4月流动性缺口或超过万亿元，但鉴于目前央行继续维稳流动性紧平衡的态度未变，市场倾向于认为，流动性将仍然存在压力。

天风证券认为，4月份流动性的关键一是商业银行可供给资金是否充足；二是央行态度变化。就4月而言，商业银行可供资金尚存在一定的缺口，央行是否投放充足资金予以对冲是为关键。

一般来说，为了呵护资金面，央行会在MLF到期同时进行续做对冲，不过，在目前形势下，市场对本月央行是否对MLF续做以及对冲是否会提高利率，存有不同意见。

可见的是，央行行长周小川在3月26日博鳌亚洲论坛上明确表示，在实施多年量化宽松货币政策之后，本轮政策周期已经接近尾声，即货币政策不再像过去那样宽松。

“这可以解读出央行无意增加流动性，进一步去除金融杠杆的决心和稳健中性的政策导向。”明明认为。

而在中国人民银行货币政策委员会2017年第一季度例会新闻稿中亦提及，实施好稳健中性的货币政策，综合运用多种货币政策工具，维护流动性基本稳定，引导货币信贷及社会融资规模合理增长。

中信建投分析师黄文涛认为，央行货币政策紧平衡态度依然坚定，以及MPA考核过后银行可转债大量发行，资金短期冲击仍然存在，资金利率仍可能维持在相对较高的位置。

此外，美联储加息及缩表预期变化，同样被机构视为掣肘流动性的因素之一。

“3月美联储如期加息，近期美国经济也支撑货币政策趋紧，美联储也在考虑缩表可能性，因此，国内货币政策也会跟随全球货币周期，很难再宽松。”姜超认为。