豆油二季度或以低位震荡为主 豆油期货反弹基础薄弱

近日连豆油期货低位盘整。截至昨日收盘，主力1709合约收报于5902元/吨。分析人士表示，豆油期价长时间下跌后技术上存在反弹需求、美豆反弹以及原油持续走高，均为国内油脂市场提供支撑。不过，在缺乏有力的利好消息提振下，豆油二季度或以低位震荡为主。

3月份以来，连豆油期价出现持续回落，不断向下寻找底部支撑。业内人士表示，这主要受南美丰产和美豆种植面积预期扩大、国内下游观望情绪浓厚以及国内菜油和豆油库存处于高位等因素影响。新纪元期货分析师王成强解释说，豆油期货价格自2015年熊市低点以来，牛市上涨持续数十个月时间，最大涨幅超35%或2000元/吨。

但7300元/吨之上价格出现松动，春节之后的消费淡季中，市场形成趋势下跌。3月初，复合技术头肩顶破位跌势出现加速。当前，1705合约吞没牛市上涨幅度的75%，止跌于5774元/吨，接近头肩顶技术下跌目标位，跌势收敛趋向反弹，更多是基于技术层面的反馈。整体来看，豆油价格脱离本轮牛市高点累计跌幅超20%，进入技术熊市。

近日豆油期货止跌企稳迹象明显。瑞达期货分析师柳瑜萍表示，主要受以下三方面因素影响：其一，经过今年以来长时间下跌，期价在技术上存在反弹需求。其二，美豆期货立足930美分/蒲式耳一线反弹，带动国内豆类市场。其三，部分OPEC成员国有延续减产计划可能，原油期价近期持续走高，间接为国内油脂市场提供支撑。

不过目前来看，连豆油期价反弹基础仍较薄弱。柳瑜萍表示，由于盘面持续走低以及临储菜油对豆油替代性增强，下游终端表现疲软，致使油厂出货速度较慢，国内豆油库存维持110万吨以上的高位。4月份下旬油厂开机率有望回升，豆油供应量可能再度放大，库存压力难消。

除了我国豆油商业库存出现趋势性增长，供应充裕外，已拍卖的国储菜油库存将在5月底之前全部出库，加上未出库的及渠道库存，目前还有120万多吨待消化，其中部分将在5月下半月用于期货交割，仓单压力持续释放加重了市场抛压。国内港口棕榈油库存已达57万吨，实现了恢复性增长，油脂整体供给压力较大。

王成强表示，最新的MPOB、USDA供需报告短期利空出尽，上半年连豆油期价空头重要的技术目标临近，易诱发价格出现震荡和反弹的状况。而我国3月PPI同比上涨7.6%，CPI同比上涨0.9%，其中，食品价格下降4.4%，创上世纪90年代以来新低，农产品库存充裕价格整体低迷，工业品价格未能有效向下传导，大宗商品上涨动能减弱，这些信号将令豆油市场趋向谨慎。

展望后市，王成强认为，东南亚棕榈油增产周期、全球油籽历史性丰产均对豆油价格不利。此外，国内货币政策中性趋紧以及地缘政治避险情绪等，也将限制豆油价格反弹幅度和持续性，需对反弹持谨慎态度，预计二季度价格将以震荡或寻底为主。