玻璃期货继续追多风险大 资金面或仍以适当偏紧为主

6月底，玻璃出现大幅反弹，期货较现货的升水快速增加，流动性改善和现货需求好转是玻璃期货大幅反弹的主要驱动因素。笔者认为，期货已经大幅升水现货，而目前仍处在淡季，现货短期难以大涨，玻璃期货继续追多风险大，待涨势暂缓或者价格上冲至1400元/吨一线可适当布局空单。

6月，现货市场进入季节性淡季，南方持续阴雨和北方麦收都对玻璃需求产生不利影响。6月前三周玻璃厂库存不断增加，6月中旬从华东到华南再到华中出现一轮玻璃价格小幅下跌行情。不过，进入6月底，南方阴雨天气减少，北方麦收也已经结束，下游需求有所好转。

库存数据显示，6月最后一周玻璃厂库存结束了连续三周的上涨，开始下降。现货需求向好提振玻璃期货走势，助力6月底的反弹行情。6月以来，“钱荒”预期不断打压商品价格。但是自6月中旬开始，监管层开始释放利好。先是新华社呼吁市场“大可不必惊慌”。

其后央行通过MLF、逆回购等工具向主要商业银行提供充足的流动性，从而使得市场的流动性大幅改善，市场对6月底资金紧张的担忧减弱。因此，6月底整个商品市场特别是工业品市场强力反弹。随着市场平稳度过6月的年中敏感期，央行的资金投放开始趋于谨慎。

短期的资金面转好并不会改变今年货币政策稳中偏紧的政策定位。6月的公开市场净投放也将在7月集中到期，预计接下来资金面还是以适当偏紧为主。与期货相比，玻璃现货价格的变动频率和幅度要小得多。在现货相对稳定的情况下，期货的波动主要取决于市场对后市的预期。

市场对宏观面一直维持稳中偏紧的预期。玻璃供应环比仍在增加，且在工厂利润较好的情况下，供应将保持稳中有增的趋势。因此，最大的不确定性来自需求。按照玻璃现货淡旺季划分，7月依旧是现货淡季。再加上房地产调控升级，市场对玻璃未来需求转弱的预期增强。

但是从实际走势看，现货市场需求相对稳定，今年前5个月平板玻璃产量同比增加超5%，5月单月产量更是同比增加8%，同时工厂库存同比小幅减少，说明实际需求并没有转弱。未来，玻璃需求变动更多取决于房地产放缓何时体现到玻璃需求上。

如果是7、8月能有所反映，则玻璃1709合约将承压回落。如果7、8月需求仍相对稳定，则房地产需求回落对玻璃价格的影响将体现在1801合约甚至1805合约上。从操作的角度看，在经历大涨后，当前期货已经高于沙河现货约100元/吨。尽管技术面仍偏强，但不建议再追多。若期价能到达1400元/吨一线，可视市场情况适当试空，布局期现价差回归。