周期股分化将逐渐体现 周期股市场已渐生分歧

在“业绩至上”的市场环境中，中报无疑成为“按图索骥”的重要抓手。围绕着中报和中报预告，基金经理们及时调整投资组合，特别是挖掘其中蕴藏的“预期差”修复机会。与此同时，周期行情演绎到目前这个程度，市场也已渐渐产生分歧，部分基金经理开始担忧持续性问题。也有机构人士认为，后续周期股分化将逐渐体现。

一直以来，财报季都是证实或证伪公司基本面走势的重要窗口期，同时也是集中发现投资线索的机会。而对于今年的中报季，基金经理们基本认同，除了一些超出预期的个股之外，板块性的超预期无疑是传统周期行业。汇丰晋信沪港深基金基金经理程彧表示。

总体来说，周期性行业上半年业绩超预期的可能更大。虽然PPI在今年一季度见顶之后逐月下滑，但这是在预期之内。事实上，站在今天这个时点去观察宏观经济，会发现当前的运行态势明显好于市场在一季度时的表现。因此，周期性行业的业绩表现会强于之前的市场预期。

“从实体经济层面来看，整个上半年实体经济情况好于之前过度悲观的预期。可以说，6-7月行情是对此前几个月悲观预期进行修复的行情。”海富通改革驱动基金经理周雪军表示，过去两个月，基本上板块的修复程度与之前的悲观预期成正比，越悲观的板块行业修复越多。

周期类、银行等与经济实体密度相关性较大的板块出现较为显著上涨，而上半年资金抱团的泛消费类板块近期表现平平。博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示，近期不是“白马”行情，而是价值重估行情，主要在周期与金融地产。此次周期品涨价，除钴和部分稀土之外，其实幅度并不算大。

目前的周期行情是对传统周期行业盈利能力的再认识与再定价，其中大部分是补历史“欠账”。华宝兴业基金认为，从全球视角来看，目前的货币环境整体是边际宽松，三季度对经济预期的过度悲观可能会被逐步修复。在这个外部环境的组合下，选择“金融+周期”的资产配置组合可谓更优。

从周期角度而言，建议选择基本面和估值性价比匹配度较高的煤炭、钢铁、建筑。融通基金表示，近期发布的GDP、固定资产投资、地产销售等经济数据，均好于市场预期，这是三四线城市地产去库存政策带来的经济韧性，因此，可以重点关注周期板块，包括上游资源品和中游制造业。

周期行情演绎到目前这个程度，市场也已经渐渐产生分歧，部分基金经理开始担忧持续性问题。也有机构人士认为，后续周期股的分化将逐渐体现出来。朱雀投资认为，与去年供给侧改革逻辑不同，这波周期行情更多是龙头公司的估值与预期修复行情，可以看到这轮反弹存在分化。

龙头相对于行业和全市场的超额收益显著大于去年。与此前消费龙头行情类似，周期品后面亦将分化，供需失衡严重、具有确定性成长的品种将更获市场青睐。事实上，需要关注的是，稀缺性不足的二三线品种估值或持续回落。综合来看，无论是传统行业、金融行业还是成长行业，聚焦龙头股都是大势所趋。

上海证券策略研究员指出，由于“漂亮50”等白马蓝筹股前期涨幅较大，在经济稳中向好的背景下不确定性溢价收缩，短期恐难以重回市场“领导者”的地位，调整的空间和时间仍显不够。此时，资源股的接力，对结构性行情的延续起到关键作用。