科大讯飞强势上涨 科技行业正进入龙头溢价时代

近期科大讯飞的强势上涨，让投资者重新思考一个问题——到底应该怎样给科技股进行估值？如果以简单的PE估值来衡量上市公司的投资价值，显然会错过科大讯飞这轮凌厉的涨势，其股价自5月份以来已经翻番。在机构投资者眼中，科大讯飞暴涨背后，A股科技股龙头估值体系正在悄然生变。占据市场、资金、技术、人才等多方面优势的科技龙头股，有望强者恒强。这意味着，科技行业正进入龙头溢价时代。

如果放眼全球，2017年以来，全球科技股涨幅明显超越了市场预期。美股科技股龙头占据硬件竞争优势，而中概股则在互联网和商业模式上引领创新。相比之下，A股科技股龙头公司前期表现相对较弱。而随着科技龙头股逐步进入创新质变阶段，近期强势崛起。

此外，在国家政策大力支持的背景下，“智能科技”发展势头强劲，相关上市公司也积极布局,而不少公募基金早已动手建仓。近期的调研情况显示，从上市公司近一个月的来访量来看，计算机软件、电子设备制造以及电子器件成为机构投资者最为关注的三大行业。其中，科大讯飞、四维图新、歌尔股份等吸引了众多机构前去调研。

科技股龙头估值体系重构

“一只几百亿市值的股票，能够在市场主流认为PE太贵的情况下股价翻倍，这不得不让我们反思。”在天风证券的分析师看来，科大讯飞大涨背后折射了一个现象，投资者需要重新审视A股科技股龙头的估值体系。

一般而言，市场对科技行业的估值以简单PE为主。但实际上，估值是与公司的发展阶段相对应的。在业内一位资深的基金经理看来，成长股和价值股对应着两套完全不同的估值体系，在成长股投资上，趋势比估值更重要。事实上，科技行业公司以其颠覆式创新，常常在其新业务突破临界点时出现爆发式持续高增长。而与此同时，在突破临界点前期，创新的投入常常会拖累公司整体利润。

因而，在天风证券分析师看来，目前以PE对科技行业公司尤其是龙头整体进行估值的市场主流方法，并不合适。那么，科技股龙头究竟该怎么估值？在天风证券分析师看来，应该分拆估值。其逻辑在于，新老业务成长曲线完全不同，一个是稳定线性增长，一个是指数级增长，理应对应不同的估值方法。