黑芝麻自身业务表现低迷 却寄望以一次收购实现逆转（2）

另外，礼多多2016年业绩的快速提升并非源于自身业务增长，而是由于2016年7月收购的若凯电商并表。根据彼时承诺，若凯电商2016年至2018年的扣非后净利润分别应不低于3500万元、4000万元和4500万元。那么，剔除若凯电商后，礼多多自身业绩表现会是怎样？一旦过了业绩承诺期，若凯电商的盈利能力能否持续？

而据强韵数据提供的信息，若凯电商法人代表邵强早在2013年就为礼多多的贷款提供了担保。一般而言，为企业提供贷款担保的大多为沾亲带故或关系紧密的合作伙伴，这样看来，若凯电商与礼多多的历史渊源值得深究。另外，在国美、京东等电商平台上，难找到若凯电商正在运营的线上店铺。

对上述问题，证监会在审核反馈意见中也有所提及。反馈意见要求补充披露礼多多经销业务的具体开展模式，并结合经销业务的开展情况，包括线下渠道商的布局、品牌的代理以及合同的签署等，进一步补充披露礼多多2017年经销业务预测收入较2016年增长较快的合理性、预测收入的可实现性。

利润估值双双快速上升

不仅是商业模式有待明确，礼多多在财务指标、估值评价等多方面也存在“模糊”地带。在财务数据方面，礼多多近些年增长明显，其2014年、2015年净利润分别为735.05万元、1078.57万元，而到了2016年，其净利润猛增至3333.89万元。

材料还显示，2015年、2016年以及2017年1月至6月，礼多多经销业务毛利率分别为0、34.87%及28.89%，服务费毛利率分别为100%、66.95%及61.96%，均存在不同程度的波动。另外，礼多多2015年、2016年及2017年1月至6月销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.56亿元、4.37亿元、3.75亿元，低于各报告期所确认的营业收入，经营活动产生的现金流净额与净利润差异也较大。