央行适时开展逆回购 资金面已经逐渐回归正常

在经历了12个交易日的按兵不动后，央行昨日在公开市场开展1200亿元逆回购操作，全额对冲当日到期规模。其中7天和14天品种均为600亿元，中标利率均为2.5%。市场人士分析，随着连续的资金净回笼，当前资金面已经逐渐回归正常。央行适时开展逆回购操作，实属意料之中。

在交通银行首席经济学家连平看来，上述举措体现了央行“中性”的货币政策思路。央行密切关注流动性和市场预期变化，加强预调微调，综合运用量价工具，维护市场流动性基本稳定，利率水平总体适度。

兴业银行首席经济学家鲁政委认为，2017年四季度以来，央行探索围绕“控杠杆”的利率调节操作，金融市场机构的杠杆率与货币政策利率表现出“同涨落”的特点，在流动性上央行时松时紧，把握着节奏和力度。

昨日，货币市场利率走势平稳。上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜利率上行11.4个基点，报2.6430%。银行间最具代表性的7天质押式回购利率DR007的加权利率上行13.3个基点，报2.8352%。

中信建投证券分析师黄文涛认为，当前利率处于正常水平，由于年初资金相对宽松，当前利率比年初上升一些，但对机构整体压力不大。另一位大行债券研究人士告诉记者，央行操作完全对冲到期额度，没有净投放，这对市场的影响并不大。同时，由于税期临近，资金需求有所增大，资金利率表现出阶段性上行态势。

业内人士表示，货币政策取向并未发生变化。黄文涛说：“在去年末财政资金投放及今年初定向降准实施的背景下，资金面迎来宽松期。但是，年初资金面宽松并不意味着货币政策放松，临时准备金动用期限较短。”

黄文涛分析，在一季度经济韧性强、金融去杠杆主基调不变的背景下，央行货币投放力度可能仍然有限，加上美联储加息，央行一季度上调逆回购利率的可能性仍然较大。

交通银行金融研究中心高级研究员陈冀认为，央行在公开市场上保持微调节奏，意在维持市场利率基本稳定。央行关注整个市场的流动性，主要侧重在银行间市场。预计DR007的中枢在2.9%附近，如果过高，央行会释放一些流动性；如果过低，央行会减少逆回购，回收一些流动性。