美元指数下跌或为序章 指数下行空间大于上升空间

工银国际首席经济学家程实及工银国际资深经济学家王宇哲1日撰文指出，当前美元指数下跌或为序章，宏观经济和政策因素将制约美元周期性上行。展望2018年，美元指数下行空间大于上升空间，3月将是决定趋势的关键节点。

文章称，美元不仅是美国单个经济体的货币，在某种意义上也是全球整个“封闭经济体”主要的计价、交易和储藏手段。从长期购买力来看，过去四十余年间美元贬值是大趋势。在绝对购买力的意义上，随着全球经济的持续增长和全球化的不断推进，全球总需求扩张，推动美元标价产品的价格持续上升，为美元贬值提供了持续的内生动力。

他们认为，美元近年来的走强源于全球化的阶段性倒退和美国经济稳健的相对表现，但10至20年的美元周期才是美元指数变动的主要来源。当前美元指数下跌或为序章，宏观经济和政策因素制约美元周期性上行。尽管美国的税改是全球贸易和投资进一步复苏的重要增量驱动，但应该看到，从多元化退潮到多元化涨潮的内生动能逐渐成为全球经济增长的持续基础，其中新兴市场将扮演重要角色。

从相对经济增长潜能变动来看，美国的经济复苏进入下半场，欧洲仍处于复苏的前、中期，经济内生动能仍在积蓄，中国经济在“从高速增长转向高质量发展”新时代的开局之年也有望迎来超预期的改革举措。

从政策关切来看，尽管特朗普税改将为美国和全球经济带来短期刺激，但其“美国优先”的逻辑将继续带来政策不确定性，美元国际货币的信心将遭到削弱。综上判断，美元指数下跌背后有深刻的基本面含意，今年美元整体易贬难升。

此外，文章还指出，美元可能的短期升值源于不确定性共振，尘埃落定后金融市场将迎来调整。该机构认为，多元化涨潮的逻辑将奠定美元重回贬值轨道的基调。从影响来看，一方面，美元走弱利好黄金等大宗商品，另一方面，美股面临的调整或将加速到来。